L’indice des prix à la production en Russie a progressé de 0,9 % sur un mois en août, inversant la baisse de 2,5 % enregistrée en juillet. Cette dernière lecture signale un retour des pressions sur les coûts à la sortie d’usine sur la période.
Perspectives de politique de la banque centrale et attentes de taux
La hausse inattendue de l’indice des prix à la production en Russie en août, à 0,9 % après une contraction de -2,5 % le mois précédent, traduit un net rebond de l’inflation industrielle. Nous estimons que ce retournement marqué contraindra la Banque centrale de Russie à conserver une orientation monétaire ultra-restrictive. Avec un taux directeur déjà à un niveau restrictif de 21 % à la suite des derniers tours de vis, ce rebond réduit à néant tout espoir réaliste de baisses de taux à court terme.
Positionnement de marché et stratégies sur dérivés
Sur le segment des dérivés de taux, nous recommandons de vendre des contrats à terme sur obligations fédérales russes (OFZ) dans les prochaines semaines. Les rendements ont de fortes chances de poursuivre leur hausse à mesure que le marché intègre cette résurgence du risque inflationniste. La mise en place de swaps de taux d’intérêt payeurs constitue une autre approche pertinente pour tirer parti de la remontée des taux de référence domestiques.
Pour les opérateurs sur dérivés de change, nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) sur le rouble (RUB) hors de la monnaie (out-of-the-money) afin de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains. Même si des taux élevés soutiennent théoriquement la devise, la hausse des coûts de production domestiques menace de comprimer les marges à l’exportation et d’affaiblir les fondamentaux du rouble. Les positions dérivées sur les métaux industriels et l’énergie doivent également être suivies de près, car la hausse des coûts de production en Russie précède souvent des hausses de prix d’origine « offre » à l’échelle mondiale.
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