La Réserve fédérale a relevé la fourchette cible des fed funds de 25 points de base, à 3,75 %–4,00 %, lors de sa réunion de septembre, conformément aux attentes du marché, et la décision a été unanime. Le FOMC a indiqué que l’activité économique progresse à un rythme soutenu, la demande intérieure restant résiliente, les créations d’emplois évoluant au même rythme que la population active et le taux de chômage étant peu modifié ; il a également qualifié la croissance de la productivité de forte et l’investissement en capital de robuste. Lors de sa conférence de presse, le président Kevin Warsh a déclaré que l’inflation demeure élevée et « trop élevée » depuis trop longtemps, ajoutant que les données de l’été ne l’avaient pas convaincu d’une amélioration des conditions ; il a mis en avant un trop grand nombre de catégories au-dessus de 3 % sur les mesures à six et à douze mois, a indiqué que le Comité doit avoir la conviction que l’inflation converge vers 2 % dans des délais raisonnables, et a précisé qu’il n’avait pas soumis de point (dot).
Dans le SEP, la trajectoire médiane du taux directeur a été révisée à la hausse : 4,1 % fin 2026 (préc. 3,8 %), 4,1 % fin 2027 (préc. 3,6 %), 3,9 % fin 2028 (préc. 3,4 %) et 3,6 % fin 2029. Douze des 18 responsables anticipent une hausse supplémentaire de 25 points de base cette année, tandis que quatre en voient deux et deux n’en envisagent aucune ; la médiane de long terme est à 3,2 % (préc. 3,1 %). Les projections situent le chômage fin 2026 à 4,1 % (juin : 4,3 %), l’inflation PCE à 3,7 % (3,6 %) avec une inflation sous-jacente à 3,4 % (3,3 %), et la croissance du PIB en 2026 à 2,3 % (2,2 %), tandis que la croissance de long terme reste à 2,0 % ; après la décision, le DXY s’est apprécié en direction de 100,00.
Conséquences pour les taux d’intérêt et le marché des changes
La décision de la Réserve fédérale de relever le taux à une fourchette de 3,75 %–4,00 %, combinée à des projections d’un taux à 4,1 % jusqu’en 2027, indique qu’une politique restrictive est là pour durer. Nous estimons que les intervenants sur dérivés de taux devraient se positionner pour un scénario « plus haut plus longtemps » en vendant des contrats à terme sur le SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque la Fed relève de manière inattendue ses projections de dot plot, les rendements de court terme ont tendance à augmenter en moyenne de 15 à 25 points de base au cours du mois suivant.
Alors que l’indice du dollar américain (DXY) se dirige vers le niveau de résistance clé de 100,00, nous anticipons une accélération de l’élan haussier du billet vert dans les semaines à venir. Les cambistes devraient envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur USD ou de structurer des spreads de puts baissiers sur EUR/USD afin de tirer parti de cette tendance. Étant donné que l’EUR/USD est passé sous sa moyenne mobile simple à 200 jours, nous anticipons un repli rapide vers le niveau de support de 1,1400.
Dans la mesure où l’inflation américaine reste tenace à 3,4 % et où les prix mondiaux de l’énergie évoluent à plus de 50 % au-dessus des niveaux d’avant-conflit, la volatilité sur les marchés obligataires comme sur les changes devrait demeurer élevée. Nous suggérons d’acheter de la volatilité implicite via des straddles sur options sur les principales paires de devises, afin de profiter de ces fortes oscillations de prix. Lors de cycles de resserrement comparables, comme fin 2022 lorsque le DXY avait franchi 114,00, les acheteurs d’options avaient engrangé des gains importants grâce à ces mouvements soudains et structurants.
Stratégies de couverture sur les marchés actions
Pour les intervenants sur dérivés actions, nous recommandons de couvrir les portefeuilles longs avec des options de vente (puts) sur les grands indices boursiers. La projection de la Fed d’une inflation PCE à 3,7 % d’ici fin 2026 suggère que les coûts d’emprunt pèseront sur les marges des entreprises plus longtemps que le marché ne l’anticipait auparavant. Le recours à des puts de protection aidera à amortir les portefeuilles face à un environnement économique restrictif que le FOMC a jugé, à l’unanimité, nécessaire pour lutter contre l’inflation.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
