TD Securities s’attend à ce que le FOMC entame un cycle de resserrement lors de sa réunion de septembre, avec une hausse de 25 pdb, tandis que le « dot plot » du SEP pourrait indiquer moins de relèvements que ce qu’intègrent les marchés. L’équipe anticipe également des projections d’inflation et de marché du travail revues à la hausse, après des données d’inflation d’août marquées par une absence de progrès, et estime que le président s’abstiendra de fournir une orientation prospective.
Avec une hausse de 25 pdb quasiment entièrement intégrée dans les prix, la société s’attend à un affaiblissement réflexe du dollar dans son scénario central, accompagné d’un léger bull steepening de la courbe des taux. Un statu quo serait une surprise accommodante et pourrait ramener l’USD à ses niveaux d’avant la publication de l’IPC d’août, tandis qu’un « dot plot » plus restrictif — incluant la perspective d’un relèvement en octobre — pourrait prolonger le récent rallye du dollar.
Anticipations de politique du FOMC et scénarios sur le dollar
Nous nous attendons à ce que le FOMC ouvre un nouveau cycle de relèvements lors de sa prochaine réunion de septembre, avec une hausse de taux de 25 points de base. Ce changement d’orientation fait suite aux données d’inflation d’août, qui ont montré une absence de progrès tenace, et qui devrait contraindre le président Warsh à traiter ces pressions persistantes sur les prix. Bien que cette hausse de 25 pdb soit presque entièrement intégrée dans les contrats à terme sur les fed funds, les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité soudaine, alimentée par le « dot plot ».
Si la Fed procède à ce relèvement mais signale moins de hausses à venir que ce que le marché anticipe actuellement, nous devrions probablement assister à une vente réflexe du dollar américain. Pour tirer parti de ce scénario central, les traders peuvent envisager des options de vente (puts) de court terme sur l’indice du dollar (DXY) afin de capter un repli temporaire. À l’inverse, une décision de statu quo constituerait un choc accommodant majeur, susceptible de ramener le billet vert jusqu’à ses niveaux d’avant la publication de l’IPC d’août.
Implications pour les projections, les dérivés et la courbe des taux
Il faut également se préparer au risque d’un Summary of Economic Projections plus restrictif, avec des perspectives d’inflation et de marché du travail revues à la hausse. Si le « dot plot » révisé met explicitement sur la table une nouvelle hausse de taux en octobre, le récent rallye du dollar américain pourrait disposer d’un potentiel de prolongation nettement plus important. Dans ce scénario restrictif, se positionner via des options d’achat (calls) sur le dollar ou recourir à des stratégies de spreads haussiers serait l’approche la plus efficace.
Sur le marché des Treasuries, nous anticipons un léger bull steepening de la courbe des rendements dans notre scénario central d’un « dot plot » plus modéré. Les traders de dérivés devraient chercher à se positionner en vue de cet ajustement de pente, d’autant que le récent repricing du marché a déjà intégré le relèvement immédiat des taux. Le suivi de l’écart entre les rendements des Treasuries à 2 ans et à 10 ans sera crucial pour calibrer le timing de ces points d’entrée au cours des prochaines semaines.
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