L’EUR/CAD a reculé autour de 1,6060 lundi, en baisse de 0,17% sur la séance, le dollar canadien étant soutenu par la fermeté du pétrole tandis que les données d’inflation nationales n’ont, dans l’ensemble, pas modifié le paysage de politique monétaire à court terme. L’IPC canadien a progressé de 3% en glissement annuel en août, comme en juillet et conformément aux attentes, même s’il a diminué de 0,1% sur le mois après une hausse de 0,5% en juillet. La mesure d’inflation sous-jacente de la BdC s’est légèrement redressée à 2,4% sur un an contre 2,3%, tandis que l’IPC « commun » a ralenti à 2,6% contre 2,7% ; l’IPC « tronqué » et l’IPC médian sont restés à 1,9% et 2%. La BdC a récemment maintenu son taux directeur à 2,25% et a indiqué que l’inflation globale évoluait autour de 3%, en grande partie en raison de la hausse des prix de l’essence.
Le pétrole a apporté un nouvel élan au CAD : le WTI s’échangeait près de 100 $ le baril, en hausse de plus de 15% ce mois-ci, les tensions au Moyen-Orient ravivant les craintes sur l’offre. L’Arabie saoudite a fermé son oléoduc Est-Ouest après une attaque de drone et, selon des responsables cités par l’Associated Press, l’infrastructure devrait rester en grande partie hors service pendant plusieurs semaines. En Europe, l’euro a manqué de nouveaux catalyseurs haussiers après que la BCE a relevé ses taux directeurs la semaine dernière, tout en offrant peu de visibilité sur la suite, Christine Lagarde indiquant que le Conseil des gouverneurs n’avait pas débattu de la trajectoire future des taux. Le membre du Conseil des gouverneurs Peter Kazimir, qui dirige également la NBS (Slovaquie), a mis en avant les risques liés aux prix du gaz et de l’électricité et a déclaré que toutes les options seraient envisagées lors de la prochaine réunion.
Positionnement en produits dérivés face à la faiblesse de l’EUR/CAD
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de se positionner pour la poursuite des pressions baissières sur le cross EUR/CAD dans les prochaines semaines. Avec un WTI proche de 100 $ le baril — soit une envolée de 15% ce mois-ci — le dollar canadien bénéficie d’un soutien fondamental robuste. Historiquement, une hausse durable de 10% des prix du pétrole est corrélée à une appréciation de 1,5% à 2% du CAD face à l’euro, ce qui rend les positions vendeuses sur l’EUR/CAD particulièrement attractives.
Nous suggérons de recourir à des stratégies d’options baissières, comme l’achat d’options de vente (puts) EUR/CAD proches du cours (near-the-money), afin de capter ce momentum baissier tout en limitant le risque. La paire a déjà glissé vers 1,6060 et un mouvement en direction du support à 1,5850 est probable si la perturbation de l’oléoduc saoudien se prolonge plusieurs semaines. En utilisant des options de vente, nous pouvons nous affranchir du bruit quotidien du marché spot tout en nous positionnant pour une baisse plus marquée.
Divergence de taux et opportunités sur la volatilité
Du côté des taux, il convient de surveiller l’élargissement de la divergence de politique monétaire, la Banque du Canada maintenant ses taux inchangés à 2,25% tandis que la zone euro fait face à des coûts énergétiques volatils. La volatilité implicite à un mois sur l’EUR/CAD est remontée autour de 7,8%, reflétant l’incertitude accrue autour de la politique monétaire européenne. Nous pouvons en tirer parti via des swaps de volatilité de court terme ou des spreads calendaires afin de profiter de mouvements brusques de l’euro.
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