TD Securities a indiqué que les conseillers en trading de matières premières (CTA) sont au maximum à l’achat sur le brut WTI, le Brent, le diesel et l’essence, alors que les attaques contre des infrastructures énergétiques en Arabie saoudite et en Russie maintiennent une prime de risque haussière intégrée aux prix. Les inquiétudes sur l’offre se sont accrues après des dégâts sur l’oléoduc Est-Ouest saoudien, et des informations suggèrent que certaines parties du système pourraient rester hors service pendant trois à cinq semaines ; la perspective de nouvelles frappes houthies ajoute une couche supplémentaire de risque de perturbation.
La banque a également souligné que les attaques ukrainiennes en cours contre des raffineries russes contribuent à tendre les bilans du diesel. Les conditions de marché s’étaient récemment davantage équilibrées, les flux de brut plus larges du Moyen-Orient s’établissant à 80–90 % des niveaux d’avant-guerre sur les routes et hubs, notamment Hormuz, le golfe d’Oman, Oman, Foujairah et Yanbu, parallèlement à une baisse des cadences de raffinage. Malgré cela, la prime de risque a persisté, reflétant la possibilité de nouvelles restrictions d’offre ou d’un rebond des débits de raffinage à mesure que la demande chinoise s’améliore.
Positionnement et facteurs de risque de marché
Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de rester extrêmement vigilants, alors que les Commodity Trading Advisors (CTA) détiennent des positions longues maximales sur le WTI, le Brent et les produits raffinés. Avec d’importantes perturbations de l’offre touchant l’oléoduc Est-Ouest de l’Arabie saoudite et des raffineries russes, le potentiel haussier du marché demeure solidement « défendu ». Toutefois, comme les fonds algorithmiques sont déjà pleinement investis, il faut s’attendre à ce que toute hausse supplémentaire des prix soit alimentée par des tensions physiques sur l’offre plutôt que par de nouveaux achats spéculatifs.
En se remémorant des perturbations historiques — comme les frappes de drones sur des raffineries russes ces dernières années, qui ont mis hors service plus de 14 % de leur capacité de traitement —, des chocs d’offre peuvent provoquer des envolées rapides des cracks spreads du diesel. Actuellement, l’arrêt de l’oléoduc Est-Ouest saoudien menace de maintenir d’importants volumes de brut hors du marché au cours des trois à cinq prochaines semaines. Nous estimons que cette réduction de l’offre mettra sévèrement à l’épreuve les coussins de stocks mondiaux, déjà tendus dans plusieurs hubs de négoce clés.
Stratégies de trading et perspectives de marché
Pour les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de recourir à des stratégies sur options, telles que des spreads haussiers à base de calls (bull call spreads), afin de capter une poursuite de la hausse tout en limitant le risque en cas de prises de bénéfices soudaines. Étant donné que les niveaux de volatilité constituent actuellement la principale contrainte à l’augmentation des achats de CTA, la volatilité implicite est susceptible de remonter, rendant coûteux les achats secs d’options. La mise en place de spreads calendaires sur le Brent ou le diesel peut également permettre de tirer parti de la tension immédiate attendue avant la fin des réparations de l’oléoduc en octobre.
Il faut aussi surveiller la demande mondiale des raffineries : toute accélération soudaine de l’appétit à l’importation des grandes économies asiatiques se heurtera immédiatement à ces contraintes d’offre. Si les réparations de l’oléoduc saoudien prennent du retard au-delà de la fenêtre estimée de cinq semaines, les références du brut pourraient aisément franchir leurs récents niveaux de résistance. Les traders devraient maintenir une discipline stricte sur les stop-loss, le marché restant très exposé à des retournements abrupts, pilotés par les algorithmes, si les tensions géopolitiques s’apaisent brusquement.
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