Le débat en Espagne sur le lieu de stockage de son or s’est intensifié, alors que d’autres pays rapatrient davantage leurs réserves. La Banque d’Espagne détient environ 289 tonnes d’or, soit la sixième plus grande réserve parmi les États de l’UE, mais refuse de préciser quelle part se trouve à New York — ni si un transfert est envisagé — en invoquant la confidentialité. Des informations d’El País, citant des responsables non identifiés, indiquent que l’essentiel de l’or espagnol est déjà conservé sur le territoire national et que la fraction éventuellement détenue aux États-Unis serait probablement limitée. Cette discussion intervient après le transfert par les Pays-Bas de 86 tonnes de l’Amérique du Nord vers Londres, tandis que la France a cette année vendu des lingots « non standard » stockés à New York et utilisé le produit pour acheter des lingots nouvellement certifiés répondant aux standards internationaux de réserves.
Ailleurs, l’Inde a rapatrié 100 tonnes depuis le Royaume-Uni au printemps 2024, puis 104 tonnes supplémentaires au cours des six derniers mois, l’Economic Times citant notamment les sanctions et les gels de réserves comme facteurs explicatifs. En toile de fond figurent les mesures prises en 2022 qui ont immobilisé près de la moitié des 650 milliards de dollars de réserves d’or et de devises de la Russie, ainsi qu’une enquête du World Gold Council montrant que 68 % des banques centrales prévoient de conserver l’or sur leur sol, contre 50 % en 2020. L’Allemagne a rapatrié 674 tonnes en 2013 mais conserve encore environ un tiers à New York, tandis que des inquiétudes ont également été exprimées au sujet de la garde à Londres après le refus du Royaume-Uni d’accéder à la demande du Venezuela de récupérer son métal.
Rapatriement de l’or des banques centrales et impact de marché
Nous assistons à un basculement majeur dans la manière dont les banques centrales mondiales appréhendent leur or physique, ce qui affecte directement la liquidité des grandes places de négoce comme New York et Londres. À mesure que des pays tels que l’Espagne, l’Inde et l’Allemagne rapatrient leurs lingots, la disponibilité d’or physique dans les coffres occidentaux se resserre. Pour les opérateurs sur dérivés, cela implique de se préparer à une volatilité accrue et à d’éventuels épisodes de tension de liquidité sur les marchés de l’or « papier ».
Des données récentes du World Gold Council montrent que les banques centrales ont acheté plus de 1 000 tonnes d’or par an ces dernières années, avec un nombre record d’institutions prévoyant d’augmenter davantage leurs réserves. Ces achats institutionnels soutenus ont contribué à propulser les prix de l’or à des sommets historiques, avec un métal jaune solidement au-delà de 2 500 dollars l’once. Nous recommandons de privilégier les options d’achat (calls) sur l’or afin de capter cette tendance haussière structurelle.
Stratégies de trading et gestion du risque dans un contexte de volatilité
Dans les prochaines semaines, nous devrions suivre de près les écarts entre les contrats à terme COMEX et les prix au comptant à Londres, car des déséquilibres locaux d’offre pourraient élargir ces différentiels. Prendre des positions longues sur les futures or ou acheter des options d’achat sur les principaux ETF adossés à l’or permet de s’exposer tout en maîtrisant le risque de baisse. En outre, ces opérations peuvent servir de couverture contre une faiblesse du dollar américain, sous pression à mesure que sa domination est remise en cause par cette vague de rapatriement.
Les tensions géopolitiques et la menace de gels d’actifs signifient qu’une escalade politique soudaine déclenchera des envolées rapides de la volatilité implicite de l’or. Nous devrions envisager d’acheter des straddles sur options de futures or afin de tirer profit de mouvements de prix brusques et inattendus. Une surveillance attentive des prochaines annonces des banques centrales aidera à calibrer le timing de ces stratégies pour en maximiser l’impact.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
