L’indice du dollar américain (DXY) a réduit ses gains plus tôt vendredi, le recul des rendements des bons du Trésor américain à longue échéance ayant compensé le soutien apporté par les dernières données de l’indice des prix à la consommation (CPI) aux États-Unis, qui ont renforcé les anticipations d’une hausse de taux de la Réserve fédérale (Fed) la semaine prochaine. L’indicateur évoluait autour de 99,11 au moment de la rédaction, après avoir d’abord bondi à 99,36 à la suite de la publication.
Le CPI global a progressé de 0,4% sur un mois en août, conformément aux prévisions mais en accélération après 0,1% en juillet, tandis que l’inflation annuelle s’est maintenue à 3,4%, en ligne avec les attentes. Le CPI sous-jacent a augmenté de 0,3% sur un mois, contre un consensus à 0,2% et 0,2% précédemment, tandis que l’inflation sous-jacente annuelle a ralenti à 2,4% contre 2,5% et a correspondu aux estimations ; les prix de l’essence ont grimpé de 3,9% et ont représenté plus d’un tiers de la hausse mensuelle. Le positionnement pour la réunion des 15–16 septembre a évolué, l’outil CME FedWatch faisant désormais ressortir une probabilité de 88% d’une hausse de 25 points de base, contre 67% plus tôt.
Le prolongement du mouvement du dollar est resté limité, la baisse du pétrole ayant fait reculer les rendements longs depuis leurs sommets : le rendement à 10 ans s’échangeait autour de 4,94% après avoir touché 4,99%, un sommet en près de trois ans, tandis que le WTI se situait près de 96,50$ après avoir brièvement dépassé 100$ et reculé d’environ 4% sur la séance. À l’inverse, le rendement à deux ans s’est maintenu près de 4,63%, autour de niveaux observés pour la dernière fois en juillet 2024, maintenant l’attention sur les anticipations de politique monétaire à court terme alors que la Fed conserve son objectif d’inflation de 2%.
Stratégies face à la volatilité sur les marchés des changes
À quelques jours seulement de la réunion cruciale de la Réserve fédérale, les 15 et 16 septembre, il faut se préparer à une volatilité accrue sur les marchés des changes. Le marché intégrant déjà largement une probabilité de 88% de hausse des taux, tout écart par rapport à ce scénario déclenchera de violents mouvements de l’indice du dollar américain (DXY). Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de mettre en place des stratégies de straddle long sur des options indexées sur le DXY afin de profiter d’une rupture marquée dans un sens comme dans l’autre.
Opportunités sur les dérivés de taux et de l’énergie
La divergence entre le repli du rendement à 10 ans vers 4,94% et le maintien d’un rendement à deux ans élevé à 4,63% offre une opportunité spécifique sur les dérivés de taux. Historiquement, les données sur les options de Treasury montrent que la volatilité implicite des contrats de taux augmente fréquemment de 10% à 15% dans les jours précédant des décisions de politique monétaire de la Fed très attendues. Nous recommandons l’achat de puts à court terme sur les futures de Treasury longue échéance pour tirer parti d’un éventuel bond des rendements si la Fed maintient une posture agressive.
Il faut également prendre en compte les fortes variations du brut West Texas Intermediate (WTI), retombé à 96,50$ après avoir brièvement touché 100$. Comme les coûts de l’énergie ont représenté plus d’un tiers de la hausse mensuelle de 0,4% du CPI global, la volatilité du pétrole se répercutera directement dans la formation des prix sur les devises et les taux. Pour gérer ce risque, nous conseillons d’utiliser des bull call spreads sur des dérivés énergétiques afin de se couvrir contre un regain de craintes inflationnistes dans les semaines à venir.
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