La banque centrale du Chili (BCCh) a maintenu son taux directeur inchangé à 4,50 % lors de sa réunion de septembre, conformément aux attentes du consensus. Cette décision traduit une approche attentiste, les décideurs évaluant les perspectives : la faiblesse de l’activité domestique et le tassement du marché du travail atténuent les inquiétudes liées aux pressions inflationnistes externes, alors même que les anticipations d’inflation restent ancrées.
La balance des risques a évolué : la hausse des prix du pétrole et la perspective d’un nouveau tour de vis de la Fed maintiennent ouverte la possibilité de futures hausses de taux de la BCCh. Pour l’heure, la politique monétaire devrait rester en pause à 4,50 %, tout mouvement étant probablement conditionné à un éventuel décrochage des anticipations d’inflation par rapport à la cible ou à des signes plus nets de reprise de l’activité chilienne.
Stratégie de trading sur dérivés dans un environnement de taux stables
Alors que la Banque centrale du Chili maintient ce mois de septembre son taux de référence à 4,50 %, nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner en vue d’une période prolongée de stabilité des taux. La courbe des swaps Camara chiliens devrait s’aplatir, le marché gommant les attentes immédiates de nouveaux ajustements de taux. Nous privilégions des swaps de taux d’intérêt de maturités courte à intermédiaire afin de capter la stabilité des rendements tant que la banque centrale reste en pause.
Contexte macroéconomique et approches de couverture
Notre prudence s’appuie sur un contexte économique chilien fragile, le taux de chômage national demeurant obstinément élevé à 8,7 %. Par ailleurs, la croissance du PIB du Chili au deuxième trimestre 2026 n’a progressé que modestement, à 1,6 % en glissement annuel, confirmant la faiblesse persistante de la demande intérieure. Ces indicateurs atones suggèrent que la banque centrale ne peut pas relever aisément ses taux sans risquer un ralentissement plus marqué.
Il faut également composer avec des pressions externes, notamment des prix du pétrole brut mondial fluctuant autour de 80 dollars le baril et des taux d’intérêt américains qui restent élevés. Cette divergence de politique monétaire a pesé sur le peso chilien, qui s’est déprécié d’environ 5,2 % face au dollar au cours du dernier trimestre. Pour gérer ce risque, nous recommandons le recours à des options de change USD/CLP, en particulier des stratégies sur la volatilité implicite comme les straddles, afin de se couvrir contre des mouvements brusques de change.
Les données historiques montrent que lorsque la banque centrale entame une pause prolongée, la volatilité des taux d’intérêt se contracte avant le prochain mouvement significatif. Lors de phases de pause comparables, comme fin 2018, des structures de dérivés en marché de range ont offert les meilleurs rendements ajustés du risque. En conséquence, nous suggérons de mettre en place des swaps à accumulation de range (range-accrual swaps) afin de tirer parti de cette période anticipée d’évolution des taux en range au cours des prochaines semaines.
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