L’EUR/GBP a rebondi mardi après être tombé à un plus bas de six jours, la livre sterling s’étant affaiblie face à la plupart des grandes devises à la suite de commentaires prudents du gouverneur de la Banque d’Angleterre, Andrew Bailey. Le cross s’échangeait autour de 0,8587 au moment de la rédaction, après avoir touché un creux intrajournalier proche de 0,8570. Devant la commission du Trésor de la Chambre des communes (Treasury Select Committee), Bailey a indiqué que les risques inflationnistes restaient orientés à la hausse tout en ne s’attendant pas à une récession imminente, et il a repoussé l’idée d’une trajectoire de resserrement inconditionnelle.
Ces propos confortent l’hypothèse d’un statu quo de la BoE, avec un Bank Rate maintenu à 3,75% le 17 septembre. Les 65 économistes interrogés par Reuters entre le 4 et le 8 septembre anticipent unanimement l’absence de changement la semaine prochaine, et 57 d’entre eux voient également des taux inchangés jusqu’à la fin de l’année. À l’inverse, la Banque centrale européenne devrait relever jeudi son taux de dépôt de 25 points de base, à 2,50%, sa deuxième hausse de l’année, accentuant une divergence de politique monétaire favorable à l’euro. Par ailleurs, les inquiétudes budgétaires au Royaume-Uni persistent après le discours du chancelier John Healey sur les coûts d’emprunt, et Rabobank a souligné la sensibilité des gilts compte tenu d’une détention étrangère relativement élevée, ajoutant que le positionnement laisse la livre vulnérable ; la banque voit l’EUR/GBP orienté à la hausse vers 0,87 à trois mois.
Positionnement stratégique pour un mouvement haussier de l’EUR/GBP
Nous conseillons aux traders sur produits dérivés de se positionner en vue d’une progression graduelle de l’EUR/GBP vers 0,8700 au cours des prochaines semaines. Compte tenu des trajectoires contrastées des deux banques centrales, l’achat de calls EUR/GBP ou la mise en place de spreads de calls haussiers offrent un couple rendement/risque particulièrement attractif. Ce biais haussier est étayé par le récent rebond de l’euro à 0,8587 après un point bas intrajournalier à 0,8570.
Notre stratégie mise sur l’écart de rendement qui se referme, la BCE étant largement attendue jeudi sur une hausse de son taux de dépôt à 2,50%, tandis que la Banque d’Angleterre devrait maintenir son taux inchangé à 3,75% la semaine prochaine. Historiquement, un écart de taux qui se resserre de cette ampleur tend à déclencher une appréciation de 1,5% à 2% de l’euro face à la livre en l’espace d’un mois. En recourant aux options d’achat, nous pouvons tirer parti de cette divergence de politique monétaire tout en plafonnant strictement le risque de baisse.
Dynamique de marché, volatilité et mise en œuvre de la stratégie
Il convient également de surveiller le marché des emprunts d’État britanniques, où les investisseurs étrangers détiennent actuellement près de 30% des gilts en circulation. Toute mauvaise nouvelle budgétaire en provenance du chancelier John Healey pourrait provoquer des ventes rapides de la part de ces acheteurs internationaux, entraînant la livre dans leur sillage. Pour tirer parti de cette fragilité potentielle, nous recommandons de conserver des positions longues sur des contrats EUR/GBP afin de capter d’éventuels pics haussiers soudains.
À ce stade, la volatilité implicite sur l’EUR/GBP évolue à un niveau relativement faible, autour de 6,2%, ce qui rend l’achat d’options particulièrement peu coûteux. Nous suggérons de structurer ces positions sur dérivés avec une échéance comprise entre 30 et 90 jours afin de capter pleinement le mouvement attendu vers 0,8700. Ce positionnement long volatilité permettra de bénéficier d’une éventuelle cassure nette si des tensions budgétaires ou un changement de cap de politique monétaire déclenchent un mouvement violent.
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