Le yen japonais a dominé le complexe de l’indice du dollar américain (DXY) en 2026, l’USD/JPY évoluant sous son niveau de fin 2025 à 156,70. La devise progresse de 1,5 % depuis le début de l’année face au dollar, et la rupture d’une tendance majeure a accru le risque baissier sur la paire.
Une intervention conjointe États-Unis/Japon fin juillet a renforcé le filet de sécurité officiel contre un affaiblissement désordonné du yen, tandis qu’une annonce, le 18 août, du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent visant à doubler les rachats de Treasuries américains de longue maturité a déplacé les inquiétudes liées au déficit budgétaire de Tokyo vers Washington. À mesure que les gains du yen se sont étendus au-delà du dollar, le carry trade s’est affaibli, soutenant la demande de la devise en tant que valeur refuge.
Positionnement stratégique pour un renforcement supplémentaire du yen
Nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient se positionner agressivement pour une poursuite du repli de la paire USD/JPY dans les prochaines semaines. La cassure du support clé de 156,70 et d’une tendance haussière de long terme indique que l’élan du yen japonais ne fait que commencer. Pour en tirer parti, nous recommandons l’achat d’options d’achat JPY hors de la monnaie (options de vente USD/JPY) afin de capter des mouvements baissiers rapides, à mesure que le carry trade continue de se dénouer.
Dynamique de marché, positionnement et mise en œuvre tactique
Les données historiques montrent que lorsque le carry trade sur le JPY se dénoue, les short squeezes qui en résultent sont rapides et violents, à l’image du choc de marché de fin 2024, lorsque le yen a bondi de plus de 10 % en quelques semaines. Les dernières données de positionnement de la CFTC indiquent que les fonds à effet de levier réduisent rapidement leurs positions nettes vendeuses sur le JPY vers des niveaux proches de la neutralité, ce qui suggère qu’une vague institutionnelle majeure soutient ce retournement. En outre, l’écart de rendement entre les Treasuries américains à 10 ans et les obligations d’État japonaises s’est resserré vers 300 points de base, réduisant nettement l’incitation des investisseurs à conserver des positions vendeuses de yen.
Pour l’exécution tactique, nous suggérons des stratégies d’options structurées, telles que des spreads de vente baissiers (bear put spreads) sur l’USD/JPY, afin de se protéger contre des pics soudains de volatilité implicite. Les traders devraient également regarder au-delà du dollar américain et viser les carry trades en cross en vendant des devises à haut rendement, comme le peso mexicain ou le dollar australien, contre le yen. Cette vigueur plus large du yen, portée par le déplacement des inquiétudes budgétaires vers Washington et par le filet de sécurité de l’intervention de Tokyo, fait des dérivés longs JPY l’un des paris les plus attractifs en termes de rendement/risque pour l’automne.
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