La livre sterling reste exposée aux risques de politique budgétaire et monétaire après le message pro-croissance du chancelier britannique Healey, combiné au respect des règles budgétaires, qui laisse planer l’incertitude sur le financement des mesures. L’EUR/GBP a brièvement reculé à la fin de la présentation, avant de rester dans la fourchette établie vendredi dernier, maintenant la croix en range.
Le marché des gilts est décrit comme sensible aux mauvaises nouvelles budgétaires en raison d’une part relativement élevée de détention étrangère, susceptible d’amplifier les réactions et de peser sur la livre. En France, ces dernières années, les inquiétudes budgétaires ont plutôt eu tendance à entraîner des ventes vers d’autres marchés obligataires de la zone euro, limitant l’impact sur l’euro. Alors qu’une issue restrictive (hawkish) de la réunion de la Banque d’Angleterre de la semaine prochaine est déjà intégrée dans les prix, la livre pourrait s’affaiblir si la décision est interprétée comme accommodante (dovish), et l’EUR/GBP est attendu en légère hausse vers 0,87 à horizon trois mois.
Vulnérabilité de la livre sterling et des gilts face à l’incertitude de politique économique
Nous estimons que les intervenants sur produits dérivés devraient se préparer à une livre plus faible dans les prochaines semaines, dans un contexte de hausse des risques budgétaires et monétaires. Le marché obligataire britannique est très vulnérable aux évolutions du sentiment mondial, car les investisseurs étrangers détiennent actuellement environ 29% des gilts (obligations d’État britanniques) en circulation. Cette forte dépendance aux capitaux étrangers signifie que toute déception liée au budget pourrait déclencher des sorties de capitaux rapides et tirer la livre vers le bas.
Stratégies de trading face aux risques
Pour tirer parti de ce scénario, nous recommandons de viser une hausse de l’EUR/GBP via des options d’achat (calls) à trois mois, avec un prix d’exercice autour de 0,87. Historiquement, les périodes d’incertitude budgétaire au Royaume-Uni ont rapidement fait sortir cette paire de ses fourchettes étroites, et les valorisations actuelles suggèrent que le marché sous-estime ce risque. Mettre en place dès maintenant des structures haussières permet de capter cette dérive à la hausse pour une prime relativement faible.
Par ailleurs, la réunion de la Banque d’Angleterre la semaine prochaine constitue un risque baissier majeur pour les acheteurs de sterling. Les marchés de dérivés ayant déjà intégré une trajectoire de politique monétaire très restrictive, tout signal accommodant de la part des décideurs a de fortes chances de déclencher une nette vague de ventes. Nous conseillons d’utiliser des options de vente (puts) sur la livre à courte échéance pour se couvrir contre ce risque événementiel, la configuration asymétrique favorisant largement un mouvement de baisse de la devise.
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