L’USD/JPY s’échangeait juste au-dessus de 154,00 après avoir perdu près de deux yens lundi, touchant son plus bas niveau en six mois, sans confirmation d’une intervention et avec peu d’indices d’un débouclement généralisé des positions de carry, alors que l’AUD/USD évoluait près de son plus haut depuis la mi-mai. Les statistiques américaines auraient, a priori, dû soutenir le dollar : les créations d’emplois ont atteint 162 000 contre un consensus de 53 000, tandis que le taux de chômage est resté à 4,1 % et que la probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale les 15-16 septembre est montée à 58 % contre 49,4 %, propulsant le rendement du Trésor américain à deux ans à son plus haut depuis janvier 2025. Pourtant, la paire a inscrit un nouveau creux à six mois et a cédé environ six yens depuis le pic du 2 septembre juste au-dessus de 160,00, recentrant l’attention sur une revalorisation de la trajectoire des taux de la Banque du Japon.
Le taux directeur japonais est à 1 % depuis juin, mais les swaps intègrent désormais une hausse d’un quart de point le 18 septembre avec une probabilité proche de 97 % et attribuent à octobre une chance d’environ une sur quatre, tandis que les taux américains se situent entre 3,50 % et 3,75 % et que l’écart reste d’environ 2,6 points de pourcentage même si les deux banques centrales procèdent chacune à un relèvement de 25 points de base. Les rendements des obligations d’État japonaises ont progressé : le 10 ans a franchi 3 % le 1er septembre pour la première fois depuis 1996 et le 2 ans évolue à son plus haut depuis 1995, alors que les marchés surveillent un consensus de hausse des salaires de 3,9 % en glissement annuel après 3,4 %, une prévision de compte courant à 2 870 milliards de yens après un déficit de 92,3 milliards, et un PIB attendu à 0,4 % t/t contre 0,3 %. Aux États-Unis, le PPI est attendu à 0,4 % m/m après une stabilité et à 5,3 % en glissement annuel après 4,7 %, tandis que le CPI est vu à 0,4 % m/m après 0,1 %, avec 3,4 % en glissement annuel et un sous-jacent à 2,4 % ; les résistances se situent à 154,50, 155,00, 156,00, la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 200 jours près de 158,00 et l’EMA à 50 jours juste sous 159,50, avec des supports à 154,00 puis 153,50 et 153,00, et un biais baissier tant que 155,00 tient, le Stoch RSI s’établissant à 82 en données quotidiennes et autour de 76 en intraday.
Évolution des dynamiques de marché et implications en matière de stratégie
Nous observons un changement fondamental dans le comportement de l’USD/JPY, et nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une poursuite de la vigueur du yen dans les prochaines semaines. Le trade classique fondé sur l’écart de taux s’est déréglé, comme l’illustre le repli de la paire vers 154,00 malgré de solides chiffres de l’emploi américain ayant porté la probabilité de hausse des taux de la Fed à 58 %. Dans la mesure où la jambe japonaise pilote désormais l’action des prix, il convient de privilégier des ventes d’USD/JPY sur les rebonds temporaires plutôt que d’acheter le dollar.
Contexte historique et recommandations de trading
Historiquement, on peut se référer au débouclement spectaculaire du carry trade sur le yen d’août 2024, lorsqu’une minuscule hausse de 15 points de base de la Banque du Japon a déclenché une secousse majeure des marchés mondiaux. À l’époque, l’USD/JPY avait plongé de plus de 161,00 à près de 141,00 en quelques semaines, démontrant la sensibilité de cette paire aux inflexions de politique à Tokyo. Avec le rendement du JGB à 10 ans franchissant 3 % pour la première fois depuis 1996, la pression domestique en faveur d’un resserrement est plus forte qu’elle ne l’a été depuis des décennies.
Pour nos stratégies de dérivés à court terme, nous visons des rebonds vers la résistance à 155,00 afin d’établir des positions vendeuses ou d’acheter des options de vente (puts). Le Stochastic RSI quotidien reste très élevé à 82, ce qui suggère qu’il existe encore une marge de baisse significative avant que le marché ne devienne survendu. Nous recommandons de surveiller de près le support à 154,00 : une cassure nette sous ce niveau ouvrirait la voie vers une zone inexplorée jusqu’à 153,00.
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