La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi le taux pivot USD/CNY à 6,7795 pour la prochaine séance, contre 6,7787 vendredi, alors qu’une estimation Reuters le donnait à 6,7086. Le mandat de politique monétaire de la PBoC est de préserver la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique parallèlement à des réformes financières visant à ouvrir et développer les marchés financiers chinois.
La banque centrale est détenue par l’État au sein de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome ; le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, nommé par le président du Conseil des affaires d’État, exerce une influence déterminante sur sa gestion et son orientation, et Pan Gongsheng cumule cette fonction avec celle de gouverneur. La PBoC dispose d’un large éventail d’outils, dont le taux de repo inversé à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), l’intervention sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) fait office de taux de référence influençant les coûts d’emprunt, les crédits immobiliers, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine compte 19 banques privées ; WeBank et MYbank sont les plus importantes, et le pays a ouvert la porte en 2014 à des établissements domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés.
Politique de change de la PBoC et implications de marché
Nous suivons de près la Banque populaire de Chine après la fixation du taux pivot USD/CNY à 6,7795, un niveau nettement plus faible que l’estimation Reuters de 6,7086. Ce mouvement à la hausse suggère que la banque centrale oriente activement le renminbi à la baisse afin d’amortir le choc sur l’économie domestique. Pour les opérateurs sur dérivés, ce signal implique de se préparer à une volatilité accrue des changes dans les semaines à venir.
Cette stratégie s’inscrit dans une tendance historique : la Chine recourt à une devise plus faible pour améliorer sa balance commerciale, alors que les exportations ont récemment progressé de 8,7% sur un an. La demande des ménages restant atone, Pékin a de fortes chances de continuer à s’appuyer sur le commerce extérieur pour atteindre ses objectifs de croissance. Nous estimons que l’achat d’options d’achat (calls) sur l’USD/CNY constitue une approche prudente pour capter cette dynamique haussière alimentée par la politique monétaire.
Surveillance des décisions de taux et des tendances de liquidité
Nous devons également surveiller de près les prochaines décisions concernant le Loan Prime Rate (LPR) et la facilité de prêt à moyen terme (MLF). Toute baisse soudaine de ces taux de référence accentuerait naturellement la pression baissière sur le renminbi. Les traders peuvent envisager de recourir à des swaps de taux d’intérêt pour se couvrir contre d’éventuelles mesures d’assouplissement monétaire de la PBoC.
Par ailleurs, l’activité de crédit des prêteurs privés numériques comme WeBank et MYbank influence de plus en plus la liquidité à court terme. Bien qu’ils ne représentent encore qu’une petite part d’un secteur bancaire dominé par l’État, leurs pratiques de prêt affectent les taux du marché interbancaire au sens large. Nous recommandons d’utiliser des dérivés de marché monétaire à court terme pour composer avec ces conditions de liquidité changeantes.
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