Bank Negara Malaysia a maintenu le taux directeur au jour le jour (Overnight Policy Rate, OPR) à 2,75 % le 3 septembre, signant une septième décision consécutive de statu quo, et a retiré la formulation selon laquelle l’orientation actuelle est « appropriée », signalant une plus grande flexibilité. DBS anticipe une politique inchangée jusqu’en 2026, tout en soulignant le risque d’une normalisation ponctuelle après la baisse « d’assurance » de 25 pdb de juillet 2025 si les conditions évoluent.
Dans son communiqué, BNM a mis en avant deux points de vigilance pour l’inflation. Le premier concerne le conflit non résolu au Moyen-Orient, susceptible de maintenir les prix mondiaux des matières premières — en particulier l’énergie — à des niveaux élevés par rapport à l’an dernier et d’alimenter les pressions sur les coûts via un choc d’offre. Le second porte sur le risque qu’une croissance robuste, potentiellement autour de 5 % en 2026 et toujours résiliente en 2027, en partie tirée par des vents porteurs liés à l’IA, entraîne un renforcement des pressions de demande via une accélération des salaires ; à ce stade, le caractère capitalistique de l’expansion a limité les retombées sur l’inflation domestique.
Changement d’orientation de la politique de taux et volatilité de marché
Avec l’abandon par Bank Negara Malaysia de sa posture neutre lors de la réunion du 3 septembre, nous anticipons un net changement sur les marchés obligataires locaux. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer sans délai à une éventuelle hausse de 25 points de base qui annulerait la baisse « d’assurance » de juillet 2025. Cette pause au ton plus restrictif met fin à l’ère des anticipations de taux plats, et la volatilité des instruments de taux malaisiens devrait s’accroître dans les prochaines semaines.
L’économie domestique fait preuve d’une grande résilience, les données récentes montrant une croissance du PIB malaisien se maintenant autour de 5,0 %, portée par un boom des infrastructures liées à l’intelligence artificielle. Historiquement, des expansions industrielles rapides de cette ampleur conduisent à un resserrement du marché du travail et à une inflation salariale, qui finit par se répercuter sur les prix à la consommation. Nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps de taux en ringgit afin de se couvrir contre cette pression haussière imminente sur les rendements.
Risques inflationnistes externes et stratégie de change
Les risques externes montent également, alors que le Brent évolue autour de 78 dollars le baril sur fond de frictions géopolitiques persistantes au Moyen-Orient. La Malaisie étant un exportateur majeur d’énergie, des prix du pétrole durablement élevés généreront une inflation par l’offre tout en soutenant la monnaie locale. Nous recommandons de prendre des positions longues sur le ringgit via des contrats à terme, en anticipant que le resserrement des différentiels de taux avec les États-Unis tirera la devise vers le haut.
À ce stade, les contrats à terme sur le KLIBOR à trois mois n’intègrent pas pleinement la probabilité d’une normalisation de la politique monétaire avant la fin de l’année. Nous suggérons de vendre ces contrats de taux courts pour profiter de la revalorisation inévitable des anticipations. Le recours à des stratégies optionnelles à jambes flexibles permettra de capter ces mouvements brusques sans se retrouver piégé par des contraintes de liquidité à court terme.
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