Nordea prévoit que l’inflation totale en zone euro restera au-dessus de l’objectif de la Banque centrale européenne (BCE) au moins jusqu’au printemps 2027. Les dernières publications hors énergie se sont révélées légèrement plus faibles que les projections de juin de la BCE, ce que la banque attribue en partie à une inflation des prix alimentaires plus modérée. En conséquence, Nordea anticipe des révisions à la baisse des prévisions d’inflation totale de la BCE pour 2026 et 2027, tout en s’attendant à des ajustements limités.
La banque estime que l’inflation sous-jacente évoluera globalement en ligne avec les projections de juin et prévoit donc un profil de sous-jacente largement inchangé. Sur cette base, l’inflation sous-jacente devrait rester au-dessus de 2 % jusqu’à fin 2028. La lecture de Nordea suggère un contexte de politique monétaire qui maintient ouverte la possibilité de nouvelles hausses de taux de la BCE.
Inflation persistante et implications pour la politique monétaire
Nous faisons actuellement face à une inflation persistante dans l’ensemble de la zone euro, qui devrait maintenir l’inflation totale au-dessus de la cible de 2 % de la BCE jusqu’au printemps 2027. Avec une inflation sous-jacente attendue au-dessus de 2 % jusqu’en 2028, la banque centrale dispose d’arguments solides pour maintenir des taux directeurs élevés, voire les relever de nouveau. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une période de politique monétaire restrictive plus longue que ce que le marché intègre actuellement.
Stratégies de trading dans un environnement de taux élevés
Nous suggérons de prendre des positions vendeuses sur les contrats futures Euribor de décembre 2026 et de mi-2027 afin de tirer parti d’un maintien des taux à un niveau élevé plus longtemps. Cette stratégie est étayée par les données historiques : par exemple, lorsque l’inflation des services en zone euro est restée obstinément à 4,2 % fin 2024, cela a illustré à quel point il est difficile de freiner la dynamique des prix sous-jacents. Si le marché est contraint de retirer de ses anticipations les baisses de taux attendues, ces contrats futures perdront de la valeur, générant des rendements élevés pour les vendeurs à découvert.
Sur le marché des changes, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur l’euro contre le dollar américain (EUR/USD). Une BCE au ton restrictif, face à une Réserve fédérale engagée dans un assouplissement, devrait soutenir l’euro dans les prochaines semaines. On peut se référer à août 2024, lorsque l’euro avait atteint un plus haut annuel à 1,12 dollar dans un contexte de divergences de politique monétaire similaires, preuve de la sensibilité de la devise aux différentiels de rendement liés aux taux d’intérêt.
Nous recommandons également l’achat d’options de vente sur l’indice Euro Stoxx 50 afin de protéger les portefeuilles actions contre la volatilité à venir. Une inflation sous-jacente « collante » et des taux durablement élevés pèseront sur les bénéfices des entreprises et comprimeront les multiples de valorisation. Acheter ces options de vente tant que les indices de volatilité restent bas constitue une assurance à coût réduit contre un fort repli des marchés.
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