Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 162 000 en août, et les deux mois précédents ont été révisés à la hausse de 55 000. Le taux de chômage est resté à 4,1 %, tandis que la progression des salaires a été qualifiée de modérée et que les gains d’emplois se sont concentrés dans un nombre limité de secteurs. La valorisation de marché d’un mouvement de 25 pdb de la Réserve fédérale s’est déplacée à 16 pdb, contre 12,5 pdb la veille, à la suite de commentaires du gouverneur Waller.
L’attention se tourne désormais vers la prochaine publication de l’inflation américaine, principal déterminant de la décision de septembre. Les prévisions citées dans le rapport tablent sur une hausse de 0,4 % sur un mois de l’IPC global et une progression de 0,2 % de l’indice sous-jacent hors alimentation et énergie. Le texte indique également que le président Kevin Warsh a qualifié l’économie de situation de plein emploi, et précise que l’article a été produit à l’aide d’un outil d’IA puis relu par un éditeur.
Réaction de marché et recommandations de trading immédiates
Le rapport sur l’emploi d’août, plus solide qu’anticipé, avec 162 000 postes créés et un taux de chômage stable à 4,1 %, a nettement modifié les anticipations de taux à court terme. Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient ajuster immédiatement leurs portefeuilles, le marché intégrant désormais rapidement 16 points de base d’une hausse de 25 pdb en septembre, contre seulement 12,5 pdb hier. Ce changement brutal suggère que les contrats à terme de taux courts sous-estiment actuellement la probabilité réelle d’un relèvement des taux par la Réserve fédérale.
Pour tirer parti de ce mouvement, nous recommandons aux traders de dérivés de mettre en place des positions vendeuses sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre ou d’acheter des options de vente (puts) sur les futures Fed Funds. Les données historiques des précédents cycles de resserrement montrent que lorsque le marché sous-valorise une hausse, une publication d’inflation élevée entraîne ensuite un réajustement rapide des prix, qui tend à aplatir agressivement la courbe des taux. La publication cruciale de l’indice des prix à la consommation (IPC), attendue vendredi prochain, fait que verrouiller dès maintenant ces positions défensives offre un profil risque/rendement attractif avant que le marché ne s’ajuste pleinement.
Stratégies multi-actifs et gestion du risque avant l’IPC
Nous nous attendons également à un regain de momentum haussier de l’indice du dollar (DXY) à mesure que les rendements des Treasuries progressent, d’autant que le 2 ans suit de près l’évolution des anticipations sur la Fed. Les traders pourraient envisager d’acheter des options d’achat USD à court terme hors de la monnaie contre l’euro ou le yen afin de tirer parti de cette volatilité potentielle. Si l’IPC sous-jacent de la semaine prochaine est conforme ou supérieur à notre projection de +0,2 % sur un mois, le dollar a de fortes chances de s’apprécier nettement, une hausse de taux en septembre devenant alors quasi certaine.
Enfin, nous conseillons de gérer le risque en traitant la volatilité des taux via des options sur des ETF de Treasuries tels que l’iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT). Le marché obligataire restant très sensible aux données d’emploi et d’inflation, l’achat de straddles ou de strangles sur TLT en amont de la publication de l’IPC vendredi prochain aidera à protéger les portefeuilles contre des mouvements brusques et inattendus. Cette stratégie multi-actifs sur dérivés permet de se positionner de manière à potentiellement profiter quelle que soit la réaction initiale du marché aux prochains chiffres d’inflation.
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