Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a déclaré lors de l’événement Reuters NEXT Newsmaker à Washington qu’il pencherait pour un statu quo sur le taux directeur lors de la réunion de septembre si l’indice des prix à la consommation (CPI) d’août montre une poursuite du reflux de l’inflation. Il a toutefois laissé la porte ouverte à une nouvelle hausse en cas de données « chaudes », soulignant que la politique monétaire dépend étroitement de la dynamique de l’inflation à court terme. Sur les marchés, le Dollar Index (DXY) est resté sous pression, en baisse de 0,6% sur la séance à 99,00.
Des indicateurs tiers ont suggéré un message légèrement moins offensif, tout en reflétant une posture restrictive. Le FXS Speechtracker a noté les propos de Waller à 6,1, juste en dessous de la moyenne historique de 6,3, tandis que le FXS Fed Sentiment Index a reculé de 2,06 points à 125,38, un niveau qui demeure au-dessus du seuil neutre de 100. Waller a rappelé que l’inflation évolue au-dessus de la cible de 2% de la Fed et qu’un léger ajustement du taux directeur pourrait être justifié si les progrès s’inversent, tout en citant une croissance du PIB solide, des gains des actions soutenant la consommation, ainsi que des incertitudes liées aux conflits militaires, à la politique commerciale et à l’IA. Il a ajouté que des révisions à venir pourraient réduire l’inflation PCE sur 12 mois de quelques dixièmes de point.
Volatilité de marché liée à la publication du CPI
Nous devons nous préparer à une volatilité accrue au cours des deux prochaines semaines, alors que le marché attend la publication cruciale du CPI d’août. Les responsables monétaires ont clairement indiqué que ce point de données précis décidera s’ils maintiennent le taux directeur inchangé ou s’ils plaident pour une hausse inattendue lors de la réunion des 15-16 septembre. Les opérateurs sur dérivés devraient privilégier des options de très court terme afin de se couvrir contre des mouvements soudains et marqués du dollar américain et des rendements des Treasuries.
À ce stade, les contrats à terme sur fed funds intègrent une forte probabilité de pause, mais un CPI élevé pourrait instantanément bousculer ces anticipations et forcer une revalorisation rapide. Historiquement, des poussées d’inflation inattendues ont déclenché des mouvements brutaux sur les rendements courts, à l’image des bonds soudains de 20 à 30 points de base observés sur le Treasury à 2 ans lors de précédentes alertes inflationnistes. Pour se positionner face à ce scénario binaire, nous recommandons de recourir à des stratégies de straddle long sur les principales paires de devises comme EUR/USD ou USD/JPY afin de capter la volatilité quelle qu’en soit la direction.
Stratégies de trading avant la réunion de la Fed
Le Dollar Index a récemment subi une pression baissière, évoluant autour de 99,00, ce qui suggère que le marché anticipe largement une inflation en décélération. Toutefois, comme les signaux économiques sous-jacents restent mitigés et que la croissance du PIB demeure solide, tout retournement de la tendance baissière du CPI pourrait déclencher un important short squeeze sur le billet vert. Acheter dès maintenant des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le dollar constitue un moyen efficient en termes de coût de capter ce potentiel haussier si les chiffres d’inflation surprennent à la hausse.
Sur les contrats à terme de taux, il convient de suivre de près les écarts entre les échéances septembre et décembre. Si les données d’août confirment que les pressions inflationnistes se dissipent, nous anticipons un resserrement de ces spreads à mesure que le marché entérine un environnement de taux stables à l’automne. À l’inverse, tout signe de persistance des pressions sur les prix remettrait une hausse sur la table, rendant des positions vendeuses sur les futures sur Treasuries très profitables à mesure que les rendements montent.
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