USD/JPY a enregistré une deuxième séance consécutive de baisse, s’échangeant près de 156,80 durant les heures européennes jeudi, après un mouvement rapide ayant ravivé les spéculations d’une nouvelle intervention japonaise. La paire a reculé de près de 1% en l’espace de quelques minutes mercredi après-midi, puis a de nouveau glissé dans la nuit, maintenant l’attention sur le risque d’une action officielle visant à soutenir le yen.
Le yen s’est renforcé après des commentaires restrictifs (hawkish) du membre du conseil de la Banque du Japon (BoJ), Hajime Takata, qui ont entraîné une réévaluation des anticipations de politique monétaire. Takata a déclaré que 2026 marquerait un changement de régime structurel lié à la croissance mondiale et aux investissements associés à l’IA, et a estimé que la BoJ devait dépasser un rythme semestriel de hausses et envisager des options autres que les relèvements standard de 0,25%. Le dollar s’est également assoupli après la publication d’ADP montrant que les créations d’emplois du secteur privé américain ont augmenté de 38.000 en août, sous le consensus de 47.000. Par ailleurs, Rabobank a souligné que le Trésor américain adoptait des pratiques qu’elle juge proches du modèle néo-mercantiliste de la Chine.
Stratégie sur dérivés : se positionner sur une baisse de l’USD/JPY
Nous conseillons aux intervenants sur dérivés de se positionner en anticipation d’un renforcement de la pression baissière sur l’USD/JPY au cours des prochaines semaines, alors que la paire évolue près de 156,80. La combinaison de commentaires restrictifs de la Banque du Japon et de données faibles sur l’emploi aux États-Unis suggère que le rallye du yen a encore du potentiel. Nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) USD/JPY à court terme afin de tirer parti de cette dynamique baissière.
La chute soudaine de 1% du taux de change suggère une possible intervention des autorités japonaises, à l’image de l’intervention massive de 9.800 milliards de yens (62 milliards de dollars) observée lors de mouvements similaires en 2024. Comme ces interventions rapides provoquent des pics de volatilité implicite, il convient d’envisager l’achat de straddles longs. Cette stratégie permet de profiter de mouvements brusques et rapides dans un sens comme dans l’autre.
Facteurs de politique économique et macroéconomiques soutenant la vigueur du yen
Notre biais négatif sur le dollar américain est conforté par le refroidissement du marché du travail, le rapport ADP d’août ne faisant état que de 38.000 emplois créés. Historiquement, une faible progression de l’emploi accroît la pression sur la Réserve fédérale pour réduire les taux, ce qui resserre l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon. Nous anticipons que ce resserrement des spreads de taux alimentera un débouclage supplémentaire des stratégies de portage (carry trade) sur le yen.
Alors que la Banque du Japon laisse entrevoir une inflexion vers des hausses de taux plus rapides et moins conventionnelles, il faut se préparer à un yen plus fort à moyen terme. Les traders sur dérivés peuvent recourir à des bear put spreads à échéance longue pour gérer le risque tout en se positionnant sur ce changement structurel. Ce montage limite le coût de prime tout en permettant de capter des gains graduels à mesure que les politiques monétaires continuent de converger.
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