L’équipe macroéconomique de TD Securities a conservé un biais baissier sur le dollar américain après que les marchés ont interprété de manière restrictive (« hawkish ») le discours du président Warsh à Jackson Hole. Elle s’attend à ce que les prochaines statistiques américaines amènent la Fed à maintenir ses taux en septembre plutôt qu’à les relever, et anticipe un affaiblissement de la tendance générale du dollar d’ici la fin de l’année, au gré des fondamentaux macroéconomiques et des résultats des élections de mi-mandat, qui façonneront le marché des changes. La banque estime que les mots, à eux seuls, ont peu de chances de réinitialiser le narratif : selon elle, un rebond durable nécessiterait un suivi plus clair de la politique économique, ainsi qu’un retour de surprises positives dans les données.
L’attention devrait se déplacer vers les midterms après la Fête du Travail (Labor Day), le dollar étant attendu en légère baisse à neutre en cas de blocage institutionnel (« gridlock »). Une « vague bleue » (« Blue Wave ») est présentée comme un risque de hausse réflexe du dollar : TD cite une amélioration de la crédibilité institutionnelle et un recul de la prime de terme sur les Treasuries longs, et se positionne en conséquence via une détention de USD/CNH. À l’inverse, un scénario dans lequel les Républicains conservent le contrôle total du Congrès est décrit comme le plus baissier pour la devise ; TD privilégiait un USD/SEK plus bas en cas de gouvernement divisé, en référence à la saisonnalité, aux valorisations de change et à un parallèle avec 2018.
Perspectives sur le dollar américain et stratégies de trading
À l’approche de septembre 2026, nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner pour un dollar américain plus faible dans les semaines à venir. Malgré une rhétorique restrictive de la Réserve fédérale à Jackson Hole, le ralentissement des données économiques américaines plaide fortement pour un statu quo lors de la réunion de politique monétaire du 17 septembre. Actuellement, les futures sur fed funds intègrent une probabilité de 80 % d’une pause, ce qui devrait limiter tout mouvement haussier durable du billet vert.
Nous recommandons de recourir à des stratégies sur dérivés pour vendre (« fade ») les rebonds temporaires du dollar, en particulier face à la couronne suédoise (SEK) et au dollar australien (AUD) au sein du G10. Sur les marchés émergents, l’achat d’options d’achat (calls) sur le peso mexicain (MXN) et le rand sud-africain (ZAR) contre USD offre des profils rendement/risque particulièrement attractifs. Les données saisonnières historiques montrent que l’indice du dollar (DXY) a enregistré en moyenne une baisse de 1,5 % au cours des deux mois précédant les élections de mi-mandat sur les trente dernières années, ce qui conforte ce biais baissier.
Scénarios pour les élections de mi-mandat et positionnement via dérivés
À l’approche des élections de mi-mandat américaines après le Labor Day, l’incertitude politique devrait bientôt dominer les marchés des changes. Notre scénario central est celui d’un Congrès divisé, qui conduit historiquement à un blocage législatif et à un dollar modérément plus faible. Dans ce scénario de « gridlock », nous privilégions l’achat de calls SEK (vente de USD/SEK) afin de profiter de valorisations suédoises favorables et d’une saisonnalité historiquement positive en fin d’année.
À l’inverse, les traders doivent se préparer au risque d’une « vague bleue » où les Démocrates remporteraient le contrôle total, ce qui pourrait déclencher une hausse réflexe du dollar à mesure que les rendements longs des Treasuries s’ajustent. Pour se couvrir contre cette issue spécifique, nous suggérons de détenir des options d’achat (calls) sur USD/CNH (yuan chinois) en position longue. Ce positionnement protège les portefeuilles contre une remontée soudaine de la crédibilité institutionnelle américaine et des changements de prime de terme.
En revanche, si les Républicains conservent le contrôle total du Congrès, nous anticipons l’issue la plus baissière pour le billet vert. Dans ce scénario, les positions vendeuses sur USD devraient être renforcées de manière plus agressive, tant sur les marchés développés que sur les marchés émergents. En recourant à des options structurées, il est possible de naviguer entre ces trajectoires politiques divergentes tout en minimisant le coût de prime initial.
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