UOB s’attend à ce que la Reserve Bank of India relève ses taux en deux hausses consécutives de 25 pdb à partir de la réunion du Monetary Policy Committee (MPC) de décembre 2026. Cette projection s’appuie sur un scénario central selon lequel l’inflation globale franchira le plafond de la bande de tolérance de la RBI (2–6%) au 3T de l’exercice 2027 (octobre–décembre 2026), puis restera au-dessus de 6% jusqu’au début du 1T de l’exercice 2028, une configuration qui impliquerait des taux réels ex post négatifs et un durcissement des conditions monétaires afin de contenir des pressions inflationnistes tirées par la demande.
L’appel au resserrement s’inscrit dans une dynamique d’inflation toujours largement concentrée sur l’alimentaire, ainsi que dans le raffermissement des anticipations d’inflation des ménages depuis le début de 2026. Indépendamment de la trajectoire d’inflation, le compte rendu (minutes) du MPC d’août de la RBI est décrit comme plus restrictif (« hawkish »), plusieurs membres signalant une posture attentiste avant de recalibrer le taux directeur, un langage interprété comme pointant vers de possibles hausses.
Stratégies de trading face à un cycle de hausses de taux imminent
Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner immédiatement en vue d’un pivot plus restrictif de la Reserve Bank of India (RBI) dès ce mois de décembre. Avec une inflation globale attendue au-dessus de la limite supérieure de 6% au troisième trimestre de l’exercice 2027, l’ère de la stabilité des taux touche à sa fin. Nous anticipons deux relèvements consécutifs de 25 points de base, ce qui signifie que le marché des dérivés a probablement sous-estimé le profil à court terme des taux domestiques.
Dans les prochaines semaines, nous recommandons d’initier des positions payeuses (« payer ») sur l’Overnight Index Swap (OIS) 1 an afin de tirer parti d’une remontée des anticipations de taux. Les niveaux de marché récents montrent l’OIS 1 an autour de 6,80%, ce qui n’intègre pas encore pleinement deux hausses d’affilée. Historiquement, les taux OIS indiens réagissent vivement aux inflexions du sentiment de la banque centrale, ce qui rend le trade très asymétrique à l’approche de la réunion de décembre.
Opportunités sur les obligations et le change dans un contexte de resserrement de la RBI
Nous suggérons également de vendre à découvert les contrats futures sur emprunts d’État de maturités courte à intermédiaire, les rendements étant appelés à monter. Le rendement de l’emprunt de référence à 10 ans de l’Inde oscille actuellement autour de 6,95%, mais il pourrait aisément évoluer vers 7,25% si l’inflation alimentaire reste proche de son niveau élevé actuel de 8,2%. Lors du précédent cycle de resserrement, les rendements avaient rapidement grimpé alors que la RBI cherchait à reprendre le contrôle des prix, et nous anticipons une dynamique similaire au cours des prochains mois.
Par ailleurs, nous identifions une opportunité tactique marquée sur les dérivés de change pour jouer un renforcement de la roupie indienne. Des positions longues sur la roupie indienne (INR) face au dollar américain (USD) via futures ou options apparaissent attractives, des rendements domestiques plus élevés étant susceptibles d’attirer des capitaux étrangers. Cette tendance devrait être soutenue par le ton plus restrictif des minutes d’août de la RBI, qui ont montré que plusieurs membres sont prêts à abandonner leur approche attentiste.
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