L’inflation en zone euro, mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), s’est établie à 3,3% sur un an en août, contre 2,9% en juillet, conformément aux attentes du marché. En revanche, l’IPCH sous-jacent a ralenti à 2,4% contre 2,5% sur la même période, et ressort sous le consensus à 2,5%.
Plus tard dans la journée, l’attention se tournera vers le calendrier macroéconomique américain, avec les publications attendues des offres d’emploi JOLTS et de l’indice ISM manufacturier.
Implications pour la politique de la BCE et les rendements en zone euro
Avec une inflation sous-jacente en zone euro retombée à 2,4% en août, nous y voyons un signal clair que les pressions sous-jacentes sur les prix continuent de se détendre en direction de l’objectif. Cette lecture plus faible laisse à la Banque centrale européenne une marge confortable pour poursuivre des baisses de taux lors de sa prochaine réunion de septembre. Nous anticipons que cette dynamique continuera d’exercer une pression baissière sur les rendements en zone euro dans les semaines à venir.
Stratégies de marché : taux, obligations et FX
Pour en tirer parti, il convient d’envisager des positions longues sur les futures Euribor trois mois, alors que les opérateurs intègrent une trajectoire de baisse des taux plus aggressive. Par ailleurs, l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures Bund allemand à 10 ans constitue un moyen attractif de profiter d’une baisse des rendements. Les données historiques montrent que lorsque l’inflation sous-jacente surprend à la baisse par rapport aux attentes, les prix des obligations en zone euro ont généralement tendance à se redresser au cours des deux à trois semaines suivantes.
Il faut également surveiller la réaction de l’euro sur le marché des options, où l’achat de puts EUR/USD apparaît particulièrement pertinent à ce stade. La divergence entre une BCE plus accommodante et les publications américaines du jour sur l’industrie et l’emploi pourrait facilement peser sur l’euro face au dollar. En visant un repli vers la zone des 1,0800, il est possible de positionner les portefeuilles de change afin de bénéficier de cet écart de politique monétaire qui se creuse.
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