La croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni a ralenti à 4,5 % sur un an en juillet, contre 5 % le mois précédent. Cette dernière publication indique un rythme plus modéré d’expansion de la monnaie au sens large dans l’ensemble de l’économie.
En variation mensuelle, la statistique suggère un essoufflement de la dynamique de croissance monétaire. Le recul du taux annuel ramène la progression de M4 à un niveau inférieur de 0,5 point de pourcentage à celui de juin.
Liquidité monétaire et implications pour la politique économique
La récente baisse de la croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni à 4,5 % en juillet, contre 5 % le mois précédent, montre que la liquidité monétaire se resserre. Nous estimons que cette décélération indique que les politiques restrictives de la Banque d’Angleterre parviennent à refroidir l’économie britannique. Cette contraction suggère fortement que l’inflation des prix à la consommation, qui évoluait récemment près de l’objectif de 2 % de la banque, restera contenue.
Positionnement stratégique de marché et anticipations de politique monétaire
Nous recommandons aux opérateurs sur produits dérivés de se positionner sur un rythme plus rapide de baisses de taux en se portant acheteurs de contrats à terme sur le Sterling Overnight Index Average (SONIA). Historiquement, des replis de cette ampleur de la croissance de la monnaie au sens large précèdent une posture plus accommodante des décideurs, rendant le taux directeur actuel de 5 % de plus en plus difficile à soutenir. Acheter des futures de taux dès maintenant nous permet de capter le potentiel haussier à mesure que le marché intègre plusieurs baisses de taux au cours des deux prochains trimestres.
Sur le marché des options de change, nous conseillons d’acheter des options de vente sur la livre sterling contre le dollar américain. Le refroidissement de l’économie britannique et la baisse des rendements des gilts devraient vraisemblablement peser sur la paire GBP/USD, depuis ses récents sommets, en direction de la zone des 1,25. Le recours à des options de courte maturité permettra de tirer parti de cette pression baissière tout en limitant le risque global.
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