L’indice du dollar américain (DXY) évoluait juste sous 99,50, en baisse de 0,26%, après avoir buté sur son EMA à 200 jours, en dépit d’une séance marquée par des frappes américaines sur des lanceurs iraniens sur l’île de Larak, d’un pétrole en hausse de plus de 2% et de rendements en progression sur l’ensemble de la courbe. Les marchés ont également réajusté les anticipations de politique monétaire: la probabilité d’une hausse de la Réserve fédérale en septembre est remontée à environ 60%, contre autour de 35% avant le discours de Jackson Hole vendredi. Mais le mouvement sur les taux a été mondial plutôt que mené par les États-Unis, avec des coûts d’emprunt en zone euro et au Japon à leurs plus hauts niveaux depuis des années; le rendement japonais à deux ans a atteint un plus haut de 31 ans, tandis que les deux ans allemand et français ont signé leurs meilleurs niveaux depuis 2024, et les rendements plus longs de la zone euro ont grimpé à des niveaux inédits depuis plus de quinze ans alors que le brut traitait au-delà de 85,00$.
La composition de l’indice a accentué la pression: l’euro pèse environ 58% du DXY et le yen 14%, tandis que les marchés pricent une hausse de la Banque du Japon en septembre autour de 84%. La Banque centrale européenne se réunit les 9–10 septembre avant la décision de la Fed le 16 septembre, et le Japon suit le 18 septembre. Le point bas d’août du DXY, proche de 98,50, est intervenu après l’élargissement des rachats de Treasuries longs le 19 août; le rendement à 30 ans a touché un plus haut de 19 ans à la mi-août, et l’or se dirigeait vers son meilleur mois depuis janvier. Les statistiques américaines de la semaine incluent l’ISM manufacturier à 14:00 GMT, avec l’indice des prix payés attendu à 72 contre 71,1 précédemment, l’emploi privé à 12:15 GMT attendu à 47K, l’ISM services – prix payés ressorti à 70,3, et le rapport sur l’emploi vendredi à 12:30 GMT, avec des créations attendues à 58K après une contraction de 23K, un chômage à 4,1% et des salaires à 0,3% sur un mois contre 0,1%. Niveaux techniques: la résistance se situe vers 99,75 sur l’EMA 200 jours, puis l’EMA 50 jours près de 100,00 et 100,50; le support est autour de 99,40, puis 99,00 et 98,50, avec un Stoch RSI proche de 30 et une invalidation sur une clôture journalière au-dessus de 100,00.
Rejet technique et perspective de faiblesse du dollar
Nous observons un rejet technique net sur l’indice du dollar (DXY), qui peine à se maintenir au-dessus de 99,50 et échoue précisément sur son moyenne mobile exponentielle à 200 jours. Malgré une vive dégradation géopolitique au Moyen-Orient et un pétrole brut qui franchit 85$ le baril, le billet vert ne parvient pas à attirer des flux de valeur refuge. Cette action des prix, révélatrice, suggère de se positionner en vue d’une poursuite de l’affaiblissement du dollar dans les semaines à venir.
Le problème est que les pressions inflationnistes mondiales liées à la hausse des coûts de l’énergie obligent les grandes banques centrales à adopter simultanément un ton plus restrictif. Historiquement, lorsque le pétrole s’envole comme fin 2023, lorsque le Brent s’était approché de 95$, les rendements obligataires mondiaux montent de concert, neutralisant l’avantage de rendement de la Réserve fédérale. Avec des rendements japonais à deux ans récemment au plus haut de 31 ans et des rendements européens en forte hausse, le dollar ne peut tout simplement pas distancer ses pairs.
Il faut garder à l’esprit que l’euro et le yen représentent plus de 72% du panier du DXY. Comme la BCE et la Banque du Japon font face à des anticipations de hausse de taux en septembre plus marquées que pour la Fed, le dollar est désavantagé sur le plan fondamental. Nous anticipons que les données d’inflation de la zone euro cette semaine consolident cette tendance, rendant les positions longues sur l’euro particulièrement attractives.
Flux vers l’or et stratégies de trading
Par ailleurs, le récent point bas d’août du dollar, proche de 98,50, a été déclenché par des rachats de Treasuries, ce qui montre que la hausse des rendements reflète davantage une offre de dette abondante qu’une vigueur économique. Historiquement, lorsque le rendement américain à 30 ans avait atteint ses précédents sommets pluri-décennaux autour de 5,05% en octobre 2023, la dynamique haussière du dollar avait fini par s’essouffler sous le poids des déficits budgétaires. Cette mécanique s’apparente davantage à un risque de crédit, ce qui empêche le dollar de jouer pleinement son rôle traditionnel de valeur refuge.
Plutôt que d’acheter des dollars, les capitaux se reportent sur l’or, qui est en passe d’afficher sa meilleure performance mensuelle depuis janvier. Lors de périodes similaires de pressions stagflationnistes et de tensions géopolitiques, comme au printemps 2024 lorsque l’or avait bondi au-delà de 2.400$, les métaux précieux ont régulièrement surperformé les monnaies fiduciaires. Nous privilégions l’expression de cette recherche de sécurité via l’achat d’options d’achat (calls) sur l’or plutôt que de courir après une hausse du USD.
Pour les opérateurs sur dérivés, nous recommandons de vendre le potentiel haussier du DXY via l’achat d’options de vente (puts) visant le point bas d’août à 98,50. Une alternative consiste à acheter des options d’achat EUR/USD hors de la monnaie avant la réunion de la BCE du 9 septembre, avec un ratio risque/rendement particulièrement intéressant. Tout rebond vers l’EMA 50 jours descendante, proche de 100,00, doit être considéré comme une opportunité privilégiée de vente à découvert, avec un niveau d’invalidation strict juste au-dessus de ce seuil.
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