Les propos de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole ont provoqué une forte revalorisation des taux sur le segment court, sans mouvement équivalent sur le long terme. Le rendement du Treasury à 2 ans a bondi de 11 pdb à 4,34 %, sa plus forte hausse journalière depuis mars, tandis que le marché a porté la probabilité implicite d’une hausse en septembre à 61 % contre 31 % auparavant, soit +25 % par rapport aux niveaux intégrés avant son intervention. Avec le 10 ans proche de 4,7 %, le 30 ans proche de 5,2 % et des taux hypothécaires autour de 6,7 %, Warsh a estimé que les conditions financières n’étaient pas restrictives, ce qui a alimenté un mouvement centré sur la politique monétaire plutôt qu’un épisode de défiance budgétaire. Les actions ont peu réagi : le Dow a cédé 9 points, le S&P 500 a reculé de 20 points à 7 711, le Nasdaq a perdu 140 points et le Russell a abandonné 42 points, soit 1,4 %, tandis que les « Mag 7 » ont gagné 210 points.
L’or a décroché avec la remontée des rendements et le renforcement du dollar, reculant de plus de 3 % — près de 150 dollars — d’environ 4 630 à autour de 4 455, puis prolongeant la baisse durant la nuit à 4 396 après rupture de 4 530, avec 4 370 cité comme support et 4 200 comme niveau potentiel de réinitialisation après un rallye de 14 % depuis les points bas du début août. Le pétrole évoluait autour de 83 dollars, en baisse d’environ 4 % sur la semaine, avant de grimper de 3,4 % à 86,30 dollars après des frappes américaines contre deux lance-roquettes iraniens sur l’île de Larak et une riposte de l’Iran via des attaques de missiles et de drones contre deux bases aériennes américaines en Jordanie. Par ailleurs, un accord États-Unis–Venezuela faisait référence à 65 milliards de barils et à un objectif initial de 1,5 million de barils par jour provenant de 17 champs. Les futures américains étaient en baisse (Dow -135, S&P -25, Nasdaq -33, Russell -8), tandis que le rendement à 2 ans cédait environ 3 pdb ; les prochaines statistiques incluent les PMI S&P Global, l’ISM Prices Paid et New Orders, JOLTS, ADP et NFP, ainsi que des publications de résultats de PANW et Dell (mardi), Broadcom avec Snowflake et HPE (mercredi) et Zscaler avec Ciena (jeudi).
Taux d’intérêt, actions et stratégies sur dérivés
Nous devons aborder les prochaines semaines avec prudence, alors que les marchés de dérivés digèrent le ton récemment restrictif de Jackson Hole. Si le rendement du Treasury à 2 ans a grimpé à 4,34 %, signalant une probabilité implicite de 61 % d’une hausse des taux en septembre, l’extrémité longue de la courbe est restée relativement stable. Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se concentrer sur les options de taux à court terme, notamment sur les futures SOFR, afin de tirer parti de cette revalorisation agressive des anticipations de politique monétaire.
Historiquement, septembre est le mois calendaire le plus faible pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne un repli de 1,2 % depuis 1928. Avec un indice actuellement autour de 7 711 et un support clé situé à 7 650, nous devrions déployer des stratégies de couverture baissière, telles que des spreads de puts sur options d’indice. Les dérivés sur petites capitalisations, en particulier les puts sur le Russell 2000, semblent très attractifs à ce stade, car les petites entreprises sont beaucoup plus vulnérables à cette hausse soudaine du coût de financement à court terme.
Matières premières, géopolitique et opportunités de trading
La récente chute de 3 % de l’or à 4 455 dollars constitue un test technique important pour les opérateurs sur métaux, alors que le prix évolue juste au-dessus d’un support de tendance situé à 4 370. Historiquement, les marchés haussiers de l’or connaissent des corrections « saines » de 5 % à 10 % lors de frayeurs de resserrement monétaire soudaines, avant de reprendre leur trajectoire ascendante. Nous recommandons de vendre des puts en dehors de la monnaie à proximité du support plus solide de 4 200 dollars, ou d’acheter des options d’achat si le niveau de 4 370 tient fermement au fil des prochaines publications macroéconomiques.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont rapidement propulsé le brut à 86,30 dollars, réinjectant une prime de risque susceptible de perturber aisément les perspectives d’inflation. Si les accords d’approvisionnement à long terme — comme l’accord pétrolier vénézuélien — sont stratégiquement significatifs, ils mettront des années avant d’influer sur l’offre physique effective. À court terme, nous devrions privilégier des options d’achat longues sur le WTI afin de se positionner sur d’éventuels pics de volatilité, les frictions militaires maintenant les marchés de l’énergie sous tension.
Le calendrier de statistiques particulièrement chargé cette semaine, dont l’ISM Manufacturing PMI et les créations d’emplois non agricoles de vendredi, validera soit les craintes de hausse des taux, soit démontrera qu’elles étaient prématurées. Les investisseurs doivent s’attendre à une hausse de la volatilité implicite sur les options actions et taux à la publication de ces indicateurs. Nous devrions rester agiles, en conservant des tailles de position prudentes tant que nous n’avons pas la confirmation que les données macroéconomiques justifient la récente réaction du marché obligataire.
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