Le Brésil a enregistré un déficit budgétaire nominal de 97,6 milliards de reais en juillet, soit un chiffre plus dégradé que le déficit de 84 milliards de reais anticipé par le consensus. Ce résultat indique une trésorerie du secteur public (en données « headline ») plus laxiste sur le mois que ce que les marchés avaient intégré.
Le solde nominal, qui agrège le solde primaire et la charge d’intérêts, s’est ainsi écarté des attentes de 13,6 milliards de reais. Le chiffre de juillet renforce l’attention portée à la trajectoire des comptes publics, alors que le gouvernement pilote la dynamique d’endettement et les conditions de financement.
Impacts Sur Le Marché Des Changes Et Des Taux
Avec un déficit budgétaire nominal qui se creuse à 97,6 milliards de reais en juillet, très au-delà des 84 milliards estimés, nous anticipons une pression immédiate sur le real brésilien. Les intervenants sur dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/BRL ou la prise de positions longues sur les contrats à terme USD/BRL afin de se couvrir contre une poursuite de la dépréciation de la devise dans les prochaines semaines. Historiquement, des dérapages budgétaires de cette ampleur ont entraîné un repli du real de 2 % à 4 % face au dollar en l’espace d’un mois, à mesure que les primes de risque domestiques augmentent.
Nous estimons également que cet écart défavorable renforcera la nécessité, pour la Banque centrale du Brésil, de conserver un biais restrictif (hawkish), en maintenant des taux élevés plus longtemps afin de contenir l’inflation alimentée par la dérive budgétaire. Les traders peuvent chercher à se positionner sur un pentification de la courbe des taux en prenant des positions longues sur les contrats à terme DI (dépôts interbancaires), en particulier sur le segment intermédiaire à long de la courbe. Les dernières données de marché montrent que les anticipations de taux Selic repartent déjà à la hausse, et cette publication budgétaire devrait probablement accentuer ce mouvement d’ici septembre.
Marché Actions Et Implications Sectorielles
Du côté des actions, la tension budgétaire devrait peser fortement sur les secteurs domestiques les plus sensibles aux taux d’intérêt, comme la distribution et l’immobilier. Nous suggérons l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur l’ETF EWZ ou la vente de contrats à terme sur l’indice Ibovespa afin de tirer parti du repli attendu du marché. À mesure que les capitaux étrangers réagissent à cette dégradation des paramètres budgétaires, les actions domestiques sont susceptibles de subir des sorties significatives au cours des deux prochaines semaines.
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