Bilan des marchés en août
En août, l’attention des marchés s’est déplacée des tensions géopolitiques vers la politique monétaire (décisions des banques centrales sur les taux), l’inflation (hausse générale des prix) et la volatilité du marché obligataire (variations rapides des prix des obligations). Les tensions entre les États-Unis et l’Iran étant moins dominantes, les investisseurs se sont concentrés sur un point : une croissance économique toujours solide et une inflation persistante peuvent-elles entraîner une nouvelle hausse des taux d’intérêt ?
Le discours de Kevin Warsh, président de la Fed (banque centrale américaine), à Jackson Hole (réunion annuelle de banquiers centraux), a entretenu cette incertitude. Tout en soulignant la solidité de l’économie américaine, il est resté prudent sur l’inflation et a réaffirmé l’objectif de 2% (cible officielle). Parallèlement, l’augmentation des rachats de titres du Trésor (l’État rachète ses propres obligations sur le marché) par le secrétaire au Trésor Scott Bessent a remis au premier plan les liens entre politique budgétaire (dépenses et impôts), marché de la dette et politique monétaire.
Les résultats d’entreprises ont aussi soutenu les marchés. Des profits records aux États-Unis et la poursuite des investissements dans l’IA (intelligence artificielle) ont aidé les actions à rester solides malgré la hausse des rendements, tandis que l’or et le Bitcoin ont également bien progressé sur le mois.
Thèmes clés
- Les risques de hausse des taux sont revenus, l’inflation restant tenace. Des chiffres d’inflation un peu plus faibles ont apporté un répit, mais les propos de Warsh à Jackson Hole ont maintenu l’idée d’un nouveau durcissement de la Fed (remonter les taux ou réduire le soutien à l’économie). L’inflation liée aux droits de douane (taxes sur les importations) et des prix de l’énergie élevés ont ajouté de l’incertitude.
- Le marché obligataire a révélé une tension croissante entre politiques. Les rachats de Treasuries (obligations d’État américaines) destinés à peser sur le coût d’emprunt à long terme ont renforcé l’attention sur l’interaction entre politique budgétaire et politique de la Fed.
- Des résultats solides ont maintenu le scénario de croissance porté par l’IA. Des profits records et des investissements continus dans les infrastructures IA (serveurs, centres de données, puces) ont soutenu les actions, la technologie restant un pilier de résistance des marchés.
Le dollar entre signaux contradictoires
En août, le dollar a été tiraillé par plusieurs forces : inflation persistante, attentes changeantes sur la Fed et inquiétudes autour de la politique budgétaire américaine, qui ont influencé le marché des devises.
Le discours de Warsh à Jackson Hole a confirmé la prudence de la Fed. Même si les dernières données d’inflation ont ralenti, l’inflation sous-jacente (inflation hors éléments très volatils comme l’énergie et l’alimentation) reste au-dessus de l’objectif de 2%. La solidité de l’économie et du marché du travail laisse la possibilité d’un nouveau durcissement d’ici la fin 2026.
Dans le même temps, les rachats d’obligations du Trésor par Bessent ont compliqué la lecture, en posant la question suivante : la politique budgétaire et la politique monétaire poussent-elles les conditions financières (coût et disponibilité du crédit) dans des directions différentes ?
EUR : l’euro a parfois profité d’un dollar plus faible, même si les anticipations d’un possible durcissement de la BCE (Banque centrale européenne) ont limité l’écart de politique monétaire.
JPY : USDJPY est resté volatil, car les rendements des Treasuries et l’évolution des anticipations sur la Fed et la BoJ (Banque du Japon) ont animé la paire. Les rendements (taux servis par les obligations) font souvent bouger les devises en modifiant l’attrait relatif des placements.
Les marchés des changes (FX) devraient rester sensibles à l’inflation, aux rendements obligataires et à toute évolution des anticipations de politique monétaire de la Fed, de la BCE et de la BoJ.
Le pétrole résiste, malgré l’accalmie géopolitique
Les marchés pétroliers ont été plus calmes en août, les tensions Iran–États-Unis étant moins centrales. Le risque de perturbation des approvisionnements énergétiques au Moyen-Orient n’a toutefois pas disparu.
La demande reste déterminante. L’activité économique américaine, toujours robuste, soutient les prix, tandis que des signes de faiblesse ailleurs, notamment en Chine, pourraient peser sur les perspectives.
Les inquiétudes autour du détroit d’Ormuz (passage maritime clé pour le transport de pétrole) ont continué de soutenir les prix en arrière-plan. Mais les marchés se sont de plus en plus concentrés sur l’impact des prix de l’énergie sur l’inflation mondiale. Avec une inflation déjà au-dessus des objectifs aux États-Unis et en Europe, une nouvelle hausse marquée du brut compliquerait la tâche des banques centrales (risque de taux plus élevés plus longtemps).
La prochaine orientation des prix dépendra donc de l’équilibre entre risque géopolitique sur l’offre (capacité à produire et transporter) et demande mondiale.
Les résultats liés à l’IA soutiennent les actions
Les marchés actions sont restés solides en août malgré la hausse des rendements obligataires et une inflation persistante, portés par des fondamentaux d’entreprises robustes (profits, marges, perspectives).
Les profits des entreprises américaines ont atteint un record au deuxième trimestre. Warsh a aussi indiqué que les profits du S&P 500 avaient progressé de plus de 20% sur un an. Les groupes technologiques ont continué d’investir fortement dans l’infrastructure IA, et les derniers résultats de Nvidia ont confirmé une demande toujours solide.
En revanche, ces profits records contrastent avec une part historiquement faible du revenu national allant aux salariés, ce qui pose la question de la solidité de la consommation à long terme.
Pour les actions, l’enjeu est de savoir si les résultats et la croissance tirée par l’IA peuvent continuer à justifier des valorisations élevées (prix de marché déjà ambitieux) alors que les conditions financières restent restrictives (crédit plus cher, financement plus difficile). Des valorisations élevées dans la tech peuvent rendre les marchés plus sensibles à des résultats décevants, à des indicateurs économiques plus faibles ou à une nouvelle hausse des rendements.
L’or progresse, porté par les inquiétudes budgétaires
L’or a été l’un des actifs phares d’août, gagnant environ 13%, soutenu par un dollar plus faible, des inquiétudes budgétaires et un regain de demande pour le métal précieux.
Les rachats de Treasuries ont renforcé les inquiétudes sur le coût d’emprunt à long terme des États-Unis et sur la dette publique, ce qui a soutenu la demande d’actifs tangibles (valeur perçue comme plus stable), même avec une politique de la Fed toujours restrictive.
Cela rend la trajectoire de l’or plus complexe. L’engagement de Warsh envers l’objectif d’inflation de 2% de la Fed signifie que de nouvelles hausses de taux restent possibles si l’inflation demeure élevée. Des rendements plus hauts et un dollar plus fort pèsent généralement sur les actifs sans rendement (comme l’or, qui ne verse pas d’intérêt), ce qui peut accroître la volatilité.
L’or aborde donc septembre entre deux forces : une politique monétaire plus stricte d’un côté, et les craintes liées à l’inflation, à la dette publique et à l’érosion du pouvoir d’achat de la monnaie à long terme de l’autre.
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Le Bitcoin accélère, avec la hausse de l’intérêt pour les actifs « refuges »
Les marchés des cryptos se sont nettement repris en août, avec le Bitcoin repassant au-dessus de 80.000 dollars, à mesure que l’appétit pour le risque (envie d’acheter des actifs plus risqués) s’est diffusé au marché des actifs numériques.
Le mouvement est notable car il s’est produit alors que la possibilité de nouvelles hausses de taux de la Fed était davantage discutée. Le Bitcoin a de plus en plus évolué comme l’or, dans une logique d’actif « dur » (actif rare ou perçu comme une réserve de valeur), soutenue par les inquiétudes sur la dette américaine, l’intervention sur le marché obligataire et l’érosion du pouvoir d’achat de la monnaie à long terme.
La demande institutionnelle a aussi compté, avec des ETF Bitcoin spot aux États-Unis (fonds cotés en Bourse détenant du Bitcoin « au comptant », c’est-à-dire réellement, et non des contrats dérivés) qui ont enregistré des entrées de capitaux importantes en fin de mois.
L’attention se porte désormais sur la capacité de la reprise du Bitcoin à s’étendre au reste du marché des cryptos. Ethereum, Solana et d’autres grands cryptoactifs ont déjà montré un regain d’élan, signe que des capitaux se déplacent vers des actifs plus risqués.
Le principal frein reste le durcissement des conditions financières (financement plus cher, liquidité plus rare) à l’entrée en septembre.
Premiers signaux pour septembre
Septembre démarre avec une question clé : la croissance et les résultats d’entreprises peuvent-ils rester assez solides pour encaisser une nouvelle phase de taux d’intérêt élevés ?
Les données d’inflation pourraient trancher sur la trajectoire des taux.
L’inflation, l’emploi et les rendements obligataires resteront au cœur des perspectives. Une nouvelle poussée d’inflation pourrait renforcer les anticipations de durcissement de la Fed ou de la BCE, faire monter les rendements et rendre l’environnement plus difficile pour les actifs sensibles aux taux (actifs dont le prix baisse souvent quand les taux montent, comme certaines actions de croissance).
Une nouvelle pression inflationniste, notamment via un pétrole plus cher, pourrait renforcer les attentes de durcissement. À l’inverse, une inflation plus faible ou un brut moins cher pourrait détendre les rendements et soutenir les actifs sensibles aux taux.
Des marchés solides font face à des exigences plus élevées.
Actions, or et Bitcoin abordent septembre à des niveaux encore fermes malgré des attentes de politique monétaire plus restrictive.
- Actions : des valorisations élevées augmentent la sensibilité aux résultats et aux rendements.
- Or : les inquiétudes budgétaires soutiennent la demande, mais des taux plus élevés restent un vent contraire.
- Bitcoin : l’attention se porte sur les conditions financières et sur la diffusion de la dynamique au reste du marché crypto.
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