L’indice du dollar américain a progressé de 0,36 % vendredi, autour de 99,50 (cours spot à 99,47), après des propos restrictifs du président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, à Jackson Hole, qui ont entraîné une réévaluation brutale de la trajectoire des taux américains. Warsh a réaffirmé l’objectif d’inflation PCE à 2 % de la Fed et a indiqué que les responsables devaient être convaincus que l’inflation sous-jacente converge vers cet objectif, malgré l’amélioration des données estivales. Les anticipations de taux se sont ajustées en conséquence : l’outil CME FedWatch affichait une probabilité de 56 % d’une hausse en septembre, contre environ 36 % avant le discours.
Les statistiques américaines ont été contrastées. La révision préliminaire de calage (benchmark) des emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) du BLS a montré que l’emploi sur les 12 mois jusqu’en mars a été abaissé de 79 000, soit 0,1 %, après la réduction de 911 000 l’an dernier. L’indice de confiance de l’Université du Michigan pour août a été révisé en hausse à 51,7 contre 51, mais est resté sous 55,2 en juillet, tandis que les anticipations ont progressé à 51,5 contre 50,6 tout en demeurant en deçà de 55,4 en juillet. Les anticipations d’inflation à un an ont reculé à 4 % contre 4,3 %, et la mesure à cinq ans est restée à 3,3 %. Sur le plan technique, le DXY s’est maintenu au-dessus des moyennes mobiles simples (SMA) 100 heures et 200 heures à 99,08 et 99,06, avec un RSI proche de 75, une résistance vers 99,70, et un support de ligne de tendance autour de 99,16, ainsi que 99,26.
Stratégies sur dérivés du dollar américain après les signaux restrictifs de la Fed
Nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une poursuite de la vigueur du dollar dans les prochaines semaines, après les signaux restrictifs issus du symposium de Jackson Hole. Alors que l’outil CME FedWatch indique désormais 56 % de probabilité d’une hausse des taux en septembre, les contrats futures de taux à court terme intègrent rapidement un durcissement de la politique monétaire. Nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur USD sur repli, en visant une cassure au-dessus de la résistance immédiate à 99,70.
Gestion des risques et opportunités en cas de consolidation potentielle
Cependant, comme l’indice de force relative (RSI) horaire évolue actuellement autour d’un niveau tendu de 75, il faut anticiper une brève phase de consolidation. Les données historiques de marché montrent que lorsque l’indice du dollar atteint ces zones de surachat, il enregistre souvent un léger repli de 0,2 % à 0,4 % avant la reprise de la tendance de fond. Nous suggérons de placer des ordres à cours limité pour acheter des calls ou initier des positions longues sur futures à proximité du support ascendant de la ligne de tendance à 99,16.
Nous pouvons également tirer parti de l’évolution des anticipations de taux en nous positionnant sur le marché des options de taux, en ciblant notamment des options de vente (puts) sur les futures de Treasuries à court terme à mesure que les rendements s’ajustent au scénario restrictif. Étant donné que la révision de calage des emplois n’a été que de 79 000, un ajustement modéré au regard de révisions baissières historiques bien plus importantes, le marché du travail demeure suffisamment résilient pour absorber des taux plus élevés. Nous recommandons de placer des stop-loss défensifs juste sous la moyenne mobile 200 heures à 99,06 afin de protéger le capital contre tout retournement macroéconomique inattendu.
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