Les anticipations d’inflation des consommateurs américains à un an, mesurées par l’Université du Michigan (UoM), ont reflué à 4 % en août, en deçà de la prévision de 4,3 %. La publication suggère des perspectives d’inflation à court terme plus modérées que ce que les marchés avaient intégré, l’écart entre le niveau attendu et le niveau projeté s’établissant à 0,3 point de pourcentage.
Ces données s’ajoutent à la série d’indicateurs suivis pour évaluer les tensions sur les prix et la formation des anticipations. Mesure issue d’une enquête, la série de l’UoM est étroitement surveillée pour détecter les inflexions du sentiment des ménages vis-à-vis de l’inflation sur l’année à venir, et le chiffre du mois ressort sous le consensus.
Implications pour les actifs risqués et la politique de la Fed
Nous considérons la baisse des anticipations d’inflation des consommateurs à un an de l’Université du Michigan à 4,0 %, contre 4,3 % attendu, comme un signal très favorable pour les actifs risqués. Historiquement, lorsque les anticipations d’inflation reculent nettement sous les prévisions, le S&P 500 a enregistré des gains moyens de plus de 2 % au cours du mois suivant. Nous anticipons que ce chiffre, plus faible, allège immédiatement la pression sur la Réserve fédérale, ouvrant la voie à une orientation plus accommodante de la politique monétaire dans les prochaines semaines.
Stratégies de marché par classe d’actifs
Sur le marché des taux, nous devrions nous repositionner vers des stratégies haussières sur les dérivés de Treasuries et les futures de taux. À mesure que les rendements reculent en réponse à l’atténuation des craintes inflationnistes, l’achat d’options d’achat (calls) sur des ETF obligataires long terme comme TLT offre un profil rendement/risque très attractif. Nous anticipons que le rendement du Treasury à 2 ans, qui reflète étroitement les anticipations de politique monétaire, s’oriente à la baisse à mesure que les opérateurs intègrent de futures baisses de taux.
Pour les intervenants sur dérivés actions, nous recommandons l’achat de call spreads sur le Nasdaq 100 afin de tirer parti d’un rally de soulagement sur les valeurs de croissance. Des anticipations d’inflation plus faibles soutiennent généralement les valorisations technologiques, qui surperforment historiquement les secteurs défensifs de 3 % dans les semaines suivant des publications économiques similaires. Nous suggérons de viser des options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) échéance fin septembre afin de capter ce momentum haussier.
Nous anticipons également une pression baissière sur l’indice du dollar américain, à mesure que l’avantage de rendement du billet vert se réduit. Des stratégies via des options d’achat sur l’EUR/USD ou l’achat de futures sur le yen semblent particulièrement attractives, alors que les flux de capitaux se détournent du dollar refuge. Les données historiques associées à des épisodes de désinflation comparables suggèrent que l’indice du dollar pourrait reculer jusqu’à 2 % avant la prochaine réunion de banque centrale.
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