Le ton ferme du dollar américain, faits marquants G10 et EM
Le dollar américain s’est échangé avec un biais plus ferme dans des marchés atones, soutenu par la hausse des taux américains et une configuration de court terme survendue. Il est resté solide face au yen, même après qu’un gouverneur adjoint de la BoJ a alimenté les anticipations d’une éventuelle hausse le mois prochain, tandis que l’évolution des prix a continué de suivre plus étroitement les rendements américains que les taux japonais. Dans le G10, l’euro a glissé vers un plus bas de cinq jours près de 1,1640 $ et l’a brièvement enfoncé, avec la moyenne mobile à 200 jours autour de 1,1635 $ et le retracement de 61,8 % près de 1,1625 $. Le dollar/yen a oscillé près de ses plus hauts récents, affichant sa clôture la plus ferme en six séances autour de 159,30 JPY après avoir buté sous ~159,50 JPY, le pic post-intervention se situant juste sous 159,80 JPY le 18 août ; la moyenne mobile à cinq jours est passée au-dessus de la moyenne à 20 jours pour la première fois depuis l’intervention de juillet dernier. La livre sterling a reculé d’environ 0,4 % à un peu moins de 1,3585 $ et a prolongé vers 1,3570 $, tandis que 840 млн GBP d’options à 1,3550 $ expirent aujourd’hui ; la prochaine zone de support est signalée à 1,3335–60 $. Le dollar canadien a cédé environ 0,25 % sur la semaine, l’écart Canada–États-Unis à deux ans s’élargissant à 128 pdb, ce qui a poussé l’USD/CAD à presque 1,3895 avec une résistance vers ~1,3910, la moyenne à 20 jours à ~1,3920, et 1,3950–60. Le dollar australien a culminé près de 0,7190 $ avant de se replier vers 0,7165 $, sa moyenne à cinq jours, alors que les anticipations de hausse de taux se raffermissaient ; la courbe des futures est passée à près de 50 % de probabilité de hausse le mois prochain contre un peu plus de 10 % à la fin de la semaine dernière, tandis qu’une hausse d’ici la fin d’année est désormais pleinement intégrée, contre près de 60 % auparavant.
Dans les EM, le dollar a grignoté au-dessus de 16,99 MXN, avec 17,00 MXN au niveau du plus haut de la semaine dernière juste sous 17,08 MXN ; la moyenne à 20 jours se situe près de 17,10 MXN et 17,1365 correspond au retracement de 38,2 % du mouvement depuis le sommet de fin juillet autour de 17,54. Après s’être fixé sous 6,72 CNH mardi pour la première fois en 3 ans et demi, il a rebondi vers 6,7225 CNH et a évolué autour de 6,72 CNH tandis que la PBoC relevait le fixing à 6,7840 CNY contre 6,7829. La roupie s’est affaiblie après un jour férié, inversant depuis près de 95,39 INR mardi vers environ 95,56 aujourd’hui, le plus haut de la semaine dernière se situant un peu au-dessus de 95,76. Ailleurs, le Kospi sud-coréen a gagné 1,5 % même après deux hausses consécutives portant le taux directeur à 3 %, tandis que le Stoxx 600 européen a cédé 0,4 % ; les futures Nasdaq ont progressé d’environ 1 % et les futures S&P 500 de moins de la moitié. Les rendements de référence à 10 ans ont augmenté de 3–5 pdb hier, et aujourd’hui l’Europe a ajouté 1–2 pdb tandis que le 10 ans américain prenait 2 pdb à près de 6,67 %. L’or a reculé de 1,3 % à un plus bas de quatre jours, juste sous 4 579 $, avec un objectif correctif vers 4 555 $, tandis que l’argent est resté dans la fourchette de mardi 67,45–69,95 $ après un échec près de 70 $ ; le WTI octobre a rebondi de sous 80 $ vers près de 83,30 $ et a évolué autour de 82 $, le plus haut de la semaine dernière étant proche de 87,70 $. Les données commerciales américaines ont montré un déficit au S1 26 d’environ 534,8 Mds$ contre 716,6 Mds$ au S1 25 et 558 Mds$ au S1 24, tandis qu’au T2 les exportations nettes ont retranché environ 1 % au PIB et les stocks ont amputé de 0,7 % ; la dynamique des demandes d’allocations chômage pointait vers une moyenne sur quatre semaines de 204 000 mi-août. En Europe, l’agrégat M3 de la zone euro a augmenté de 3,4 % en glissement annuel en juillet contre 3,3 % en juin, le crédit aux ménages a progressé à 3,1 % contre 3,0 %, et le crédit aux entreprises non financières s’est accéléré à 4,4 % contre 4,0 %. En Australie, les dépenses des ménages ont augmenté de 1,1 % en juillet contre 0,3 % attendu, juin étant révisé à 1,0 % contre 0,8 % ; l’investissement privé a reculé de 3,6 % au T2 contre 0,8 % attendu, tandis que le T1 a été révisé à 6,9 % contre 6,5 %. Les investisseurs japonais ont vendu 1,98 bn JPY d’obligations étrangères et près de 870 Mds JPY d’actions étrangères, deux premières ventes en trois semaines. Les profits industriels chinois ont progressé de 11,2 % en glissement annuel en juillet contre 15,1 % en juin, tandis que le Mexique a affiché un excédent commercial au S1 26 de 9,86 Mds$ contre 1,43 Md$ un an plus tôt, les exportations augmentant de 10,7 % et les importations de 7,7 % ; sa banque centrale a relevé sa prévision de croissance du PIB cette année à 1,5 % contre 1,1 % et abaissé sa projection d’inflation (IPC) pour l’an prochain à 2 % contre 2,1 %.
Stratégies sur dérivés et recommandations de trading
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la pression sur le dollar canadien, alors que les tensions commerciales avec les États-Unis s’intensifient. Étant donné que la décote du Canada par rapport aux rendements américains à deux ans s’est creusée à 128 points de base, l’achat de calls USD/CAD visant la zone 1,3950–1,3960 est très attractif. Les épisodes historiques de différends commerciaux, comme les conflits tarifaires de 2018, montrent que le dollar canadien peut rapidement perdre 4 % à 5 % de sa valeur lorsque des interdictions d’importation sont brandies.
Avec le rendement du Treasury américain à 10 ans qui grimpe vers 6,67 %, nous anticipons que le dollar continuera de mettre la Banque du Japon au défi malgré des hausses de taux potentielles. Les traders pourraient envisager l’achat de calls USD/JPY de maturité courte ou l’utilisation de spreads haussiers (bull call spreads) afin de capter une extension au-delà de la résistance à 159,80 JPY. Historiquement, les interventions unilatérales des banques centrales peinent à réussir lorsque l’environnement macroéconomique est dominé par des prix du pétrole élevés à l’échelle mondiale et une flambée des rendements américains.
La livre sterling prolonge ses pertes vers 1,3570 $, avec d’importantes échéances d’options à 1,3550 $ qui créent un aimant de court terme pour l’action des prix. Nous recommandons l’achat de puts sur GBP/USD visant le prochain support technique entre 1,3335 $ et 1,3360 $. Les données des précédents retournements de tendance marqués indiquent que le débouclement des positions longues spéculatives s’accélère souvent une fois que des niveaux clés de retracement sont enfoncés.
L’euro a glissé sous sa moyenne mobile à 200 jours près de 1,1635 $, signalant un changement de momentum que les traders devraient exploiter. Nous suggérons l’achat de puts EUR/USD proches du cours (near-the-money) afin de viser la prochaine zone de support autour de 1,1625 $. Historiquement, lorsque l’euro échoue à préserver sa moyenne mobile à 200 jours dans un contexte de rebond plus large du dollar, une baisse supplémentaire de 1,5 % à 2 % est fréquente.
À l’inverse, le dollar australien reste résilient près de 0,7165 $, soutenu par une forte hausse de 1,1 % des dépenses des ménages en juillet et des chiffres d’IPC élevés. Avec un marché qui intègre désormais une probabilité de 50 % de hausse de taux le mois prochain contre seulement 10 % la semaine dernière, nous privilégions l’achat de calls AUD/USD. Des épisodes similaires de réévaluation hawkish par le passé ont régulièrement conduit le dollar australien à surperformer les autres grandes devises à court terme.
La chute marquée de 1,3 % de l’or à 4 579 $ et les difficultés de l’argent près de 70 $ indiquent que le récent rallye des métaux perd de l’élan. Nous conseillons de couvrir les positions longues existantes sur les métaux via l’achat de spreads baissiers en puts (bear put spreads), en visant un repli de l’or vers 4 555 $. Les cycles de marché passés montrent que, lorsque les rendements des Treasuries américains montent, les métaux précieux connaissent généralement une correction de 3 % à 5 %.
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