Les rendements des Treasuries américains de longue maturité évoluent environ 10 à 15 pb plus bas une semaine après l’intervention de marché du secrétaire au Trésor Scott Bessent, tandis que la baisse de 8% des prix du pétrole depuis la semaine dernière atténue la pression sur les taux et soutient les actifs risqués à mesure que le dollar s’assouplit. Le prochain point d’attention est la publication aujourd’hui du PCE américain, suivie demain d’une adjudication de notes à 7 ans pour 44 Md$ et, vendredi, du discours de Jerome Powell à Jackson Hole. La baisse des rendements a réduit la volatilité des taux, ce qui s’est traduit par un apaisement sur le FX et les marchés actions, tandis que le dollar australien s’est apprécié après une surprise haussière de l’IPC de juillet, renforçant la probabilité d’une hausse de la Banque de réserve d’Australie en novembre; le DXY est vu plafonné autour de 99,00/10, avec des plus bas récents proches de 98,60.

En Europe, des statistiques encourageantes en zone euro ont conforté les anticipations d’un mouvement de 25 pb de la BCE à 2,50% en septembre, avec 25 pb supplémentaires encore intégrés pour le début de l’an prochain; un support sur EUR/USD est signalé à 1,1650/60 et une résistance autour de 1,1700/1710. La banque centrale hongroise a abaissé ses taux de 25 pb à 5,50%, avec des prévisions de fin d’année situant EUR/HUF à 3,50 contre 3,60 actuellement, et les rendements hongrois à 10 ans à 4,75% contre 5,43%. En Chine, l’USD/CNH consolide alors que la PBoC ralentit le rythme de baisse des fixings USD/CNY, tandis que le scénario central reste celui d’un USD/CNY s’orientant progressivement vers 6,70 au cours des prochains mois.

Stratégies sur dérivés de taux et de change

Nous recommandons aux traders de dérivés de tirer parti de la récente baisse de 10 à 15 points de base des rendements à long terme des Treasuries américains en se positionnant sur une compression de la volatilité des taux. Avec les interventions de marché du secrétaire au Trésor Scott Bessent et la baisse de 8% des cours mondiaux du brut, les options de taux intègrent sensiblement moins de risque. Les traders peuvent envisager de vendre des straddles de maturité courte sur futures Treasury avant la prochaine intervention du président de la Fed Jerome Powell à Jackson Hole.

Sur le FX, nous privilégions l’achat de puts de court terme sur l’US Dollar Index visant un repli vers 98,60, tant que le DXY demeure plafonné sous 99,10. Parallèlement, les calls EUR/USD paraissent attractifs avec un objectif à 1,1700, d’autant que la zone euro affiche une certaine résilience économique et que des responsables de la BCE évoquent des risques de croissance orientés à la hausse. Historiquement, des phases comparables de baisse des coûts de l’énergie ont soutenu l’euro en allégeant les contraintes sur l’industrie lourde au sein du bloc.

Le dollar australien reste une cible privilégiée pour des stratégies de portage via dérivés après la surprise haussière de l’inflation de juillet, qui accroît la probabilité d’une hausse des taux en novembre. Nous suggérons de recourir à des risk reversals afin de capter un potentiel supplémentaire de hausse de l’AUD tout en se couvrant contre d’éventuels retournements rapides du sentiment de risque global. Les devises à haut rendement gagnent nettement en momentum alors que les indices de volatilité mondiale, comme le VIX, évoluent près des creux estivaux sous 13.

Opportunités sur dérivés actions et marchés émergents

Avec la publication, après la clôture ce soir, des résultats cruciaux de Nvidia au T2, les traders de dérivés actions doivent se préparer à une forte « volatilité crush ». La volatilité implicite des échéances proches est très élevée, rendant attractives des stratégies de vente d’options telles que les iron condors pour capter la prime. Historiquement, les mouvements post-résultats de Nvidia dictent l’élan plus large du secteur technologique; l’achat de puts de protection hors-la-monnaie sur des indices tech peut contribuer à sécuriser des portefeuilles plus larges.

Sur les émergents, nous voyons une opportunité sur le forint hongrois via des receiver swaps sur les obligations d’État à 10 ans, les rendements semblant en mesure de refluer de 5,43% vers 4,75%. En Asie, nous suggérons d’utiliser des put spreads prudents sur l’USD/CNH pour jouer une dérive graduelle à la baisse vers 6,70. Même si la banque centrale chinoise a ralenti le rythme d’appréciation du renminbi, l’affaiblissement plus général du dollar devrait maintenir la pression baissière au cours des prochaines semaines.

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