MUFG a indiqué que la réaction du dollar canadien aux nouveaux droits de douane américains sur 20 млрд USD d’exportations canadiennes dépendra probablement moins du mouvement initial que d’une éventuelle escalade du différend. Après l’échec des négociations visant à éviter ces mesures, la devise a sous-performé ses homologues du G10, le risque de représailles étant décrit comme un moteur clé de la valorisation du FX à moyen terme et, plus largement, des conditions de marché au Canada. La banque a également souligné l’atténuation du soutien lié à la hausse du pétrole comme un vent contraire supplémentaire si le conflit demeure non résolu.
Les droits de douane, fixés à 50% sur 20 млрд USD d’importations en provenance du Canada, sont entrés en vigueur à 00h01 samedi et couvrent des produits allant de la bière, du vin et des spiritueux aux produits laitiers et à l’équipement de hockey ; MUFG estime que les échanges concernés représentent 5% des exportations canadiennes vers les États-Unis. En se penchant sur la période post-Covid à partir de 2022, MUFG indique que l’USD/CAD a étroitement suivi l’écart de taux de swap à 2 ans, et que l’écart actuel de swap États-Unis/Canada à 2 ans suggère que la paire pourrait être excessivement étirée à la baisse, pointant vers un niveau légèrement au-dessus de 1,4000, soit environ 2,0% au-dessus de la clôture spot de vendredi.
Se positionner pour une faiblesse du dollar canadien
Nous estimons que les traders sur dérivés devraient se positionner immédiatement en faveur d’un affaiblissement du dollar canadien, en achetant des options d’achat (calls) sur USD/CAD ou en entrant sur des contrats à terme (forwards) acheteurs. Avec l’entrée en vigueur ce week-end des nouveaux droits de douane américains de 50% sur 20 milliards de dollars de biens canadiens, le « loonie » est particulièrement exposé à une spirale baissière. Les précédents historiques, comme les différends commerciaux de 2018 qui avaient fait reculer le dollar canadien de plus de 5% face au billet vert, montrent à quel point des pénalités à l’importation peuvent rapidement éroder la valeur d’une devise.
Notre analyse de l’écart de taux de swap à 2 ans entre les États-Unis et le Canada indique que le spot USD/CAD est actuellement excessivement étiré à la baisse et devrait évoluer au-dessus du seuil de 1,4000. Cet écart d’environ 2% par rapport à la clôture de la semaine dernière offre une opportunité tactique de premier plan pour les traders d’options souhaitant capter une correction haussière rapide. Nous recommandons de cibler des échéances courtes sur les deux à quatre prochaines semaines, afin de tirer parti de cet écart de valorisation avant que le marché n’intègre pleinement les frictions.
Stratégies de trading face aux risques de représailles
Comme le Premier ministre Carney a promis de répondre à tout droit de douane américain « dollar pour dollar », il faut se préparer à un cycle de représailles « œil pour œil » très volatil. Les traders devraient envisager des stratégies d’options de type straddle (long) ou strangle (long) afin de profiter de mouvements brusques et soudains à mesure que des mesures de rétorsion sont annoncées. Ce pari sur la volatilité est d’autant plus crucial que les références mondiales du brut, comme le Brent, évoluent faiblement autour de 76 dollars le baril, ce qui supprime le coussin des prix des matières premières qui soutient habituellement le dollar canadien.
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