La roupie a peu évolué face au dollar américain en début de semaine, soutenue par de solides entrées de capitaux et par les opérations de la Reserve Bank of India visant à limiter la volatilité. La pression s’est atténuée avec le recul du brut sur des prises de bénéfices avant des mesures américaines attendues contre l’Iran, mais le pétrole risquait de rebondir après que Washington a signalé des sanctions plus sévères et alors que les perturbations des flux iraniens maintenaient le trafic dans le détroit d’Ormuz bien en deçà des moyennes historiques, un point de sensibilité pour l’Inde, troisième importateur mondial de brut. La RBI a indiqué avoir accumulé près de 73 Md$ depuis juin via des mesures liées à la balance des paiements, laissant les réserves de change proches de leurs plus hauts historiques.
Les actions indiennes ont ouvert en légère hausse après deux semaines consécutives de baisse, le Nifty 50 ayant reculé de 0,5 % et le BSE Sensex de 0,6 % la semaine dernière. L’USD/INR a légèrement fléchi après que le Trésor américain a annoncé qu’il allait au moins doubler ses rachats de dette à plus longue maturité, ces rachats pouvant être portés au-delà de 4 Md$. D’un point de vue technique, l’USD/INR évoluait autour de 95,70, au-dessus de l’EMA à neuf périodes à 95,6251 et de l’EMA à 50 périodes à 95,4515, tandis que le RSI sur 14 jours se situait autour de 52.
Stratégie sur dérivés pour un marché USD/INR évoluant en range
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient se préparer à un marché USD/INR sans tendance marquée, mais très sensible, dans les prochaines semaines. Si le biais technique reste légèrement haussier au-dessus de l’EMA à 50 périodes à 95,45, les interventions importantes de la Reserve Bank of India (RBI) devraient probablement plafonner tout mouvement haussier significatif. Pour en tirer parti, nous recommandons de recourir à des stratégies options de type short strangle ou iron condor afin de capter la prime, tandis que la paire se consolide autour du niveau de 95,70.
Le principal risque pour ce scénario en range est une hausse soudaine des coûts de l’énergie, liée à des perturbations maritimes en gestation au Moyen-Orient. Historiquement, l’Inde importe environ 85 % de ses besoins en pétrole brut, et les données de marché passées montrent qu’une hausse durable de 10 % des prix du pétrole peut creuser le déficit courant de l’Inde d’environ 0,5 % du PIB. Pour se protéger contre ce risque, nous conseillons de couvrir les positions vendeuses USD/INR en achetant des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur le Brent, qui a récemment évolué autour de 80 à 85 $ le baril.
Taux d’intérêt, pression sur le dollar américain et opérations tactiques sur l’INR
Sur le front des taux domestiques, il faut se préparer à un virage plus restrictif de la RBI à mesure que la banque centrale s’éloigne de l’assouplissement monétaire. Alors que des analystes évoquent de potentielles hausses de taux à l’horizon, les rendements des obligations à court terme devraient progresser. Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de se repositionner à l’achat sur les swaps OIS (overnight indexed swaps) de roupie indienne à court terme, afin de profiter de ce changement de perspective sur les taux.
Parallèlement, le dollar américain subit une pression baissière structurelle singulière dont les opérateurs peuvent tirer parti. L’annonce du Trésor américain d’étendre ses rachats de dette au-delà de 4 Md$ vise à contenir les rendements longs américains, ce qui réduit l’attrait du billet vert. Cette divergence entre une banque centrale indienne en resserrement et un marché américain aux rendements plafonnés soutient notre préférence tactique pour l’achat d’INR sur tout pic temporaire vers le niveau de 96,00.
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