Le dollar américain s’est affaibli alors même que les rendements des Treasuries se sont stabilisés, l’indice du dollar reculant dans un contexte qui serait généralement porteur. L’anxiété liée au déficit budgétaire a été relativisée et les recettes tirées des droits de douane sont attendues en hausse, mais les revenus de droits à l’importation en 2026 devraient être à peu près les mêmes qu’en 2025. Les marchés interprètent de plus en plus le débat actuel comme autre chose qu’une simple histoire de marché de la dette. Ils entrevoient un chemin allant des tensions budgétaires à une dislocation plus large de la devise, en s’appuyant sur des précédents où des combinaisons de politiques ont déstabilisé les taux de change.
Les exemples souvent cités incluent le Japon, où les efforts de contrôle de la courbe des taux ont été suivis d’une forte dépréciation, et la vente massive de gilts au Royaume-Uni en 2022, lorsque des plans budgétaires sont entrés en collision avec le resserrement de la Banque d’Angleterre et que la livre est tombée à des plus bas historiques. Aux États-Unis, les initiatives du Trésor visant à contenir les rendements longs sont comparées à de l’assouplissement quantitatif, alors même que la Réserve fédérale se concentre sur la réduction de son bilan. Des tensions similaires ailleurs ont également pesé sur les devises ; au Japon, les craintes d’un nouveau stimulus tandis que la BoJ resserrait ont poussé le yen à des plus bas de 40 ans. L’écart entre l’intention et l’exécution laisse toutefois la place à un rebond partiel du dollar si les conditions de marché se stabilisent.
Désalignement des politiques et stratégies sur dérivés
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue du dollar américain, à mesure que le bras de fer entre les politiques du Trésor et de la Fed s’intensifie. Le déficit budgétaire américain étant projeté à 1 800 milliards de dollars en 2026, la pression structurelle sur le billet vert se renforce de jour en jour. Nous recommandons de se positionner en faveur d’un dollar plus faible dans les prochaines semaines en utilisant des options afin de se couvrir contre des mouvements de change brusques.
Historiquement, lorsque le resserrement d’une banque centrale se heurte à une expansion budgétaire — comme lors de la crise du « mini-budget » britannique de 2022 qui a entraîné la livre à un plus bas historique de 1,03 dollar — la devise s’effondre. Alors que l’indice du dollar recule déjà à proximité de 100,5 ce mois d’août, le marché commence à intégrer un désalignement de politique comparable. Nous suggérons d’acheter des options de vente (puts) à échéance intermédiaire sur le dollar afin de capter cette dynamique baissière.
Trades tactiques et opportunités sur la volatilité
Dans le même temps, il faut reconnaître que l’écart entre les interventions annoncées du Trésor et leur mise en œuvre effective pourrait déclencher des rallyes de soulagement soudains. Les opérateurs actifs devraient profiter de ces pics de court terme du dollar pour mettre en place des positions vendeuses sur l’USD/JPY, en visant un repli vers 140. La mise en place de stop-loss serrés sur ces positions futures permettra de protéger le capital contre des annonces de politique inattendues.
Enfin, il convient d’envisager des stratégies sur la volatilité alors que le rendement du Treasury à 10 ans oscille autour de 4,1 % en raison de signaux contradictoires de Bessent et Warsh. La volatilité implicite sur les principales paires de devises reste relativement bon marché malgré le risque d’une crise imminente de transmission dette-vers-devise. L’achat de straddles sur l’EUR/USD nous permettra de tirer parti de mouvements explosifs, sans biais directionnel, au fur et à mesure que ce bras de fer de politique économique se déroule.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
