Les rachats de Treasuries cette semaine sont interprétés comme un signal indiquant que les autorités s’inquiètent du niveau élevé des rendements sur les maturités longues, plutôt que comme une simple opération de liquidité. Le débat sur une éventuelle consolidation budgétaire refait surface, notamment via une task force dédiée à la réduction des fraudes, mais le scepticisme demeure quant à un impact à court terme sur un déficit budgétaire proche de 6 %. L’attention du marché se tourne désormais vers les publications des PMI S&P d’août, où la poursuite de l’expansion est attendue, tandis que le DXY est vu trouver un support autour de 98,65/70 et peiner à repasser au-dessus de 99,00.
Sur le FX, le scénario central reste celui d’un repli graduel du dollar : les comparaisons avec les turbulences d’avril 2025 liées aux droits de douane ont ressurgi, mais l’action des prix est jugée favorable au risque tant que les Treasuries et les actions ne corrigent pas fortement ; dans le cas contraire, l’USD/CHF baisserait, l’EUR/USD monterait et les devises à haut rendement se replieraient. L’EUR/USD est soutenu par le contexte de dollar plus faible ; les PMI de la zone euro d’août devraient montrer une expansion modeste, et l’enquête de la BCE sur les anticipations des consommateurs a fait ressortir des anticipations d’inflation à trois ans à 3,0 % en mars, avec un chiffre de 2,8 % attendu. L’EUR/USD est vu dans une bande 1,1670–1,1710, tandis que l’EUR/CHF a rebondi au-dessus de 0,9350 avec 0,9400 en ligne de mire ; l’USD/ZAR est ciblé vers 15,92, puis 15,75/80.
Stratégies pour un dollar américain plus faible
Nous recommandons aux opérateurs de dérivés de se positionner pour un dollar américain plus faible dans les prochaines semaines, le programme de rachats d’obligations du Trésor signalant un plafonnement des rendements qui s’emballent. Avec un déficit budgétaire américain proche de 6 % du PIB, ces mesures interventionnistes visent à apaiser les inquiétudes du marché obligataire. Les traders devraient vendre les phases de vigueur du dollar, d’autant que l’indice du dollar (DXY) fait face à une forte résistance juste sous 99,00, tandis que le support se situe à 98,65.
Sur le marché des options, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) EUR/USD de maturité courte afin de capter une dérive haussière régulière, dans un environnement propice à la prise de risque. Les données PMI de la zone euro publiées aujourd’hui et des anticipations d’inflation des consommateurs élevées, proches de 2,8 %, devraient maintenir la Banque centrale européenne sur une trajectoire restrictive. Nous anticipons une sortie par le haut de la fourchette actuelle 1,1670–1,1710 et une progression graduelle à mesure que le billet vert recule.
Carry trades et opportunités sur les marchés émergents
Pour les stratégies de portage (carry), nous conseillons d’utiliser le franc suisse comme monnaie de financement pour acheter des actifs à haut rendement. La volatilité devrait rester contenue, le Trésor américain stabilisant l’extrémité longue du marché obligataire, ce qui, historiquement, favorise les stratégies de carry. Nous privilégions des positions vendeuses sur le CHF, en visant un retour de l’EUR/CHF vers 0,9400.
Nous voyons également de très bonnes opportunités pour se positionner à la baisse sur l’USD/ZAR via l’achat d’options de vente (puts) afin d’exprimer cette vue pro-risque. Le rand sud-africain teste actuellement un support à 15,92 et pourrait rapidement viser la zone 15,75 à mesure que les devises asiatiques se comportent bien. Si les risques de sécheresse liés à El Niño restent un sujet de préoccupation pour la fin d’année, la configuration de court terme penche nettement en faveur du rand.
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