Lors d’une réunion à la Maison-Blanche réunissant mercredi des dirigeants des cryptomonnaies et de la tech, le président Trump a déclaré que la direction de la CFTC travaillait à faire venir Hyperliquid aux États-Unis « dans un cadre totalement conforme à la réglementation et légal ». Certaines informations ont aussi évoqué un possible rôle de la SEC.
La réaction du marché a été immédiate.
HYPE, le jeton (actif numérique d’un réseau) lié à l’écosystème Hyperliquid, a franchi 70 dollars et s’est rapproché de son record de juin. Le mouvement s’est inscrit dans un rebond plus large des cryptos, avec un Bitcoin repassé au-dessus de 69 000 dollars pour la première fois depuis juin et un Ethereum également en hausse. Plus d’un milliard de dollars de positions à effet de levier (positions financées en partie par l’emprunt, donc plus risquées) ont été liquidées (clôturées de force faute de marge) avec le retour de la volatilité (variations rapides des prix) sur les actifs numériques.
Le rebond général a amplifié la hausse, mais le déclencheur propre à Hyperliquid est clair : la perspective d’un accès au marché américain.
Les États-Unis restent l’un des marchés les plus profonds et sophistiqués au monde pour les produits dérivés (contrats dont la valeur dépend d’un actif comme une action, une devise ou une matière première). Hyperliquid ne peut toutefois pas servir les utilisateurs américains car la plateforme opère depuis l’étranger et n’est pas enregistrée auprès des régulateurs américains.
Une entrée conforme aux règles aux États-Unis pourrait élargir fortement le marché accessible à Hyperliquid. Mais la hausse actuelle repose sur une trajectoire possible, pas sur une transition déjà actée. Aucune inscription n’a été validée, aucune autorisation n’a été annoncée et aucun calendrier n’a été communiqué.
L’enjeu est simple : démontrer que l’élargissement de l’accès peut créer de la valeur durable pour l’écosystème Hyperliquid et pour HYPE.
Pourquoi l’accès au marché américain compte pour HYPE
Hyperliquid est une plateforme d’échange décentralisée axée sur les contrats perpétuels, un segment en forte croissance des dérivés crypto. Les contrats perpétuels permettent de s’exposer au prix d’un actif avec effet de levier, sans détenir l’actif. Contrairement aux contrats à terme classiques (futures), ils n’ont pas de date d’échéance et reposent sur la marge (dépôt de garantie).
Pour les traders de CFD (contrats sur différence, un produit qui réplique la variation d’un prix sans posséder l’actif), la comparaison est intuitive. Les deux permettent de spéculer à la hausse (position acheteuse) ou à la baisse (position vendeuse) sans détenir l’actif. La différence tient à l’organisation du marché.
Les CFD sont en général proposés par des courtiers, qui fournissent l’infrastructure de trading et sont la contrepartie du client. Hyperliquid fonctionne davantage comme une bourse, avec un carnet d’ordres (liste des ordres d’achat et de vente) où les traders passent par les systèmes de rapprochement des ordres, de règlement (finalisation des échanges) et de gestion des risques de la plateforme.
Cette différence éclaire l’ambition d’Hyperliquid : construire un marché de dérivés “on-chain” (inscrit et exécuté sur une blockchain, c’est-à-dire un registre informatique partagé).
La fenêtre de montée en puissance d’Hyperliquid
Hyperliquid a déjà gagné du terrain auprès des traders “crypto natifs” (utilisateurs déjà habitués aux outils crypto). Une arrivée aux États-Unis ne viserait pas à prouver l’existence de la demande, mais à accroître la taille et la qualité de sa base d’utilisateurs.
Pour une plateforme d’échange, la croissance se nourrit de la liquidité (facilité à acheter ou vendre sans trop bouger le prix). Plus il y a de participants, plus le marché est profond, les écarts de prix achat/vente (spreads) se resserrent, et l’activité augmente, ce qui attire de nouveaux utilisateurs.
L’opportunité américaine dépasse les particuliers. L’accès à l’un des plus grands marchés de dérivés pourrait attirer davantage de traders professionnels, d’institutions et d’acteurs expérimentés.
Cela explique la réaction des investisseurs aux commentaires sur la réglementation. Mais un marché plus vaste ne garantit pas, à lui seul, une hausse durable de la valeur du jeton.
La croissance et l’efficacité peuvent-elles créer de la valeur pour l’écosystème ?
HYPE est le jeton natif d’Hyperliquid. Contrairement à une action, il ne donne pas une part de propriété de la plateforme ni un droit direct sur les profits futurs. Sa valeur dépend de la capacité de l’activité sur la plateforme à créer une demande pour le jeton et à capter de la valeur (mécanismes qui font revenir une partie des revenus vers l’écosystème).
Un écosystème Hyperliquid plus solide pourrait soutenir HYPE via plusieurs canaux :
- Accès au marché américain : une base d’utilisateurs plus large peut accroître l’activité, la liquidité et la demande sur la plateforme.
- Volumes de交易 plus élevés : plus d’activité peut générer davantage de frais de transaction, ce qui soutient le modèle de revenus de l’écosystème.
- Extension à d’autres marchés : de nouveaux produits liés aux actions, aux matières premières et aux devises peuvent attirer des utilisateurs au-delà du seul univers crypto.
Mais la croissance ne suffit pas à déterminer la valeur de HYPE.
Le marché observe aussi l’efficacité avec laquelle Hyperliquid transforme l’expansion en retombées pour l’écosystème, notamment à mesure que davantage d’acteurs construisent des services au-dessus de la plateforme.
| Facteur de croissance | Impact potentiel | Point d’attention du marché |
| Accès au marché américain | Base d’utilisateurs et liquidité plus importantes | L’accord des autorités reste incertain |
| Volumes plus élevés | Plus de frais générés | La captation des revenus doit s’améliorer |
| Plus de marchés et de produits | Adoption plus large de l’écosystème | L’expansion peut réduire la part des frais concentrée sur le cœur de plateforme |
La question pour les investisseurs n’est pas seulement de savoir si Hyperliquid peut grandir, mais si cette croissance augmente la valeur pour l’écosystème et les détenteurs de HYPE.
Un modèle de croissance en évolution
La croissance d’Hyperliquid fait émerger un nouveau défi.
L’activité de trading et l’intérêt ouvert (open interest, c’est-à-dire le total des positions encore ouvertes sur les contrats) continuent d’augmenter, mais le chiffre d’affaires brut estimé (revenus avant coûts) a reculé d’environ 357 millions de dollars au T3 2025 à près de 202 millions au T2 2026, selon des estimations d’analyses tierces sur Coinmarketcap.
Hyperliquid évolue d’une seule plateforme d’échange vers une infrastructure où des développeurs externes peuvent créer et exploiter des marchés. En s’étendant au-delà du trading crypto, des marchés liés aux actions, aux matières premières et aux devises ont élargi l’attrait de la plateforme et attiré de nouveaux utilisateurs.
La contrepartie est économique.
Un écosystème plus ouvert peut accélérer l’adoption, mais il peut aussi modifier la répartition de la valeur entre les participants. À mesure qu’Hyperliquid devient davantage un fournisseur d’infrastructure de marché, les investisseurs regarderont de près la part de valeur économique qui reste au cœur de la plateforme.
La réglementation pourrait redéfinir la prochaine phase d’Hyperliquid
La souplesse qui a soutenu la croissance d’Hyperliquid est aussi ce qui rend la conformité réglementaire complexe.
Aux États-Unis, les marchés de dérivés fonctionnent autour de plateformes enregistrées, de produits autorisés, de surveillance de marché (détection des abus) et de dispositifs de protection des clients. Le modèle d’Hyperliquid repose sur davantage d’ouverture : des participants externes peuvent créer des marchés, lancer des produits et construire au-dessus de la plateforme.
Transposer ce modèle aux États-Unis exigerait probablement d’équilibrer deux objectifs : conserver la rapidité et la flexibilité qui ont attiré les utilisateurs, tout en respectant les standards d’une place financière régulée.
Le prochain élément à surveiller
La récente hausse de HYPE reflète deux évolutions distinctes mais liées :
1. Accès au marché
Une voie conforme aux règles aux États-Unis pourrait élargir nettement l’opportunité d’Hyperliquid, en ouvrant la plateforme à un vivier plus profond de traders, d’acteurs professionnels et de liquidité institutionnelle (capitaux apportés par des institutions).
Le point clé reste de savoir si les échanges avec les autorités débouchent sur une autorisation formelle.
2. Captation de valeur
Une activité plus forte doit améliorer l’économie de l’écosystème. Les investisseurs observeront si la hausse des volumes se traduit par plus de revenus et par des rachats de jetons (buybacks, achats de jetons par le projet pour soutenir le prix ou réduire l’offre) plus importants.
Les prochains développements suivis par les traders incluent :
- si les discussions avec les autorités aboutissent à des décisions formelles
- si Hyperliquid ajuste sa grille de frais à mesure que la plateforme évolue
- si l’augmentation de l’activité se traduit par plus de revenus
Hyperliquid a déjà démontré l’existence d’une demande pour des dérivés “on-chain”. La suite dira si la plateforme peut s’étendre à un marché plus vaste sans perdre ce qui a fait son succès initial.
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