Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré que le Trésor pourrait porter les rachats d’obligations au-delà de 4 milliards de dollars, présentant cette mesure en partie comme un signal selon lequel les rendements actuels s’écartent des fondamentaux économiques sous-jacents, tout en assurant que les taux d’intérêt ne sont pas un facteur déterminant de la décision. Il a également affirmé qu’il y avait de très fortes chances que le déficit américain ait déjà atteint son point haut et a indiqué que l’administration mettra probablement davantage l’accent sur la consolidation budgétaire. Bessent a relativisé le seuil des 40 000 milliards de dollars de dette et a indiqué que les recettes tirées des droits de douane en 2026 devraient être proches de celles de 2025.
Sur la coordination monétaire, il a déclaré que le Trésor et la Réserve fédérale travailleraient de concert en cas de changements concernant le bilan de la Fed, ajoutant que la politique s’ajusterait si nécessaire. Il a aussi évoqué des indicateurs de marché suggérant une baisse de l’inflation à venir. Les marchés sont restés globalement stables : l’indice du dollar (DXY) était pratiquement inchangé autour de 98,80, tandis que le rendement du Treasury à 10 ans a progressé de plus de 6 points de base sur la séance, à environ 4,70 %, après un recul mercredi.
Rendements obligataires, dérivés et impact des rachats du Trésor
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se préparer à un plafonnement potentiel des rendements longs, à mesure que le Trésor se prépare à intensifier son programme de rachats au-delà du seuil de 4 milliards de dollars. Avec le rendement du Treasury à 10 ans évoluant actuellement près de 4,70 %, ces opérations de plus grande ampleur visent à injecter de la liquidité et à atténuer les distorsions de marché. Les traders pourraient envisager de se positionner sur un aplatissement haussier de la courbe des taux via des options sur futures de Treasuries, en anticipant une dérive à la baisse des rendements longs dans les prochaines semaines.
Alors que les indicateurs de marché pointent vers une inflation future plus faible, la volatilité implicite des dérivés de taux devrait reculer. Nous recommandons de vendre de la prime sur les options de taux ou d’utiliser des swaptions afin de tirer parti de cette stabilisation des anticipations. Les données historiques issues des premiers déploiements de rachats du Trésor en 2024 montrent que des injections de liquidité ciblées réduisent de manière régulière la volatilité du marché obligataire.
Stabilité des devises et opportunités sur les taux courts
Avec un déficit américain qui aurait déjà atteint son pic et la consolidation budgétaire qui revient au premier plan, la récente stabilité du dollar autour de 98,80 devrait se maintenir. Nous suggérons de recourir à des stratégies d’options de range, telles que les iron condors sur les principales paires de devises, afin de profiter de l’absence de dynamique directionnelle. Cette discipline budgétaire attendue devrait contenir la volatilité des changes à l’approche de septembre.
Toute évolution à venir du bilan de la Réserve fédérale, qui s’est contracté autour de 6 400 milliards de dollars, sera étroitement coordonnée avec ces rachats du Trésor afin d’éviter des tensions sur les marchés de financement. Nous conseillons aux macro-traders de surveiller de près les spreads sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) afin de capter d’éventuels mauvais prix. Exploiter ces écarts de valorisation sur les taux courts sera déterminant, à mesure que le Trésor et la Fed alignent leur gestion de la liquidité.
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