Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a annoncé une hausse surprise des rachats (« buybacks ») destinés à soutenir la liquidité sur le segment 10 à 30 ans, en doublant la taille par rapport au 9 septembre, après le passage du rendement du 30 ans au-dessus de 5,30% et une nouvelle tension du 10 ans. Les marchés ont réagi rapidement : le rendement du 30 ans a reculé d’environ 10 pdb à 5,18% et le 10 ans s’est détendu vers 4,65%, tandis que le dollar a touché un plus bas de trois mois. L’or a bondi de 190 dollars (+4,35%), franchissant 4.500 dollars, et les contrats à terme sur actions sont passés de négatifs à positifs. Le mouvement a été présenté comme un retrait de duration du marché, potentiellement financé par une augmentation des émissions de T-bills à court terme, avec la précision que cela ne change ni la dette nationale proche de 40.000 milliards de dollars ni les besoins de refinancement ; dès la séance suivante, le rallye a commencé à s’essouffler, avec le 10 ans à 4,67% (+2 pdb) et le 30 ans à 5,22% (+3 pdb).

Les prix de l’énergie sont restés fermes, avec le Brent en hausse de 2 dollars à 93,60 et le WTI en hausse de 2 dollars à 87,80, alimentant les inquiétudes inflationnistes alors que les actions américaines ont terminé en hausse après trois séances de baisse. Le Dow a gagné 120 points, le S&P 500 a progressé de 16 points pour clôturer à 7.707 et le Nasdaq a pris 41 points, tandis que le Russell a avancé de 15 points et le secteur des transports a cédé 35 points ; le S&P 500 équipondéré a gagné 92 points et les « Mag 7 » ont ajouté 424 points. Les minutes de la Fed ont montré que trois responsables étaient favorables à une hausse de 25 pdb en juillet et que « plusieurs » penchaient pour un resserrement supplémentaire. Côté résultats, Target a publié des ventes comparables en hausse de 3,8%, une progression du trafic de 3,6% et des ventes numériques en hausse de près de 9%, tandis que Walmart devrait annoncer 0,74 dollar par action pour 187 milliards de dollars de chiffre d’affaires ; Lowe’s a dépassé les attentes sur le bénéfice mais a manqué celles sur le chiffre d’affaires et a abaissé ses perspectives de ventes, et TJX a relevé sa prévision de profit. Merck et Moderna ont indiqué que leur intismeran plus Keytruda avait atteint les critères d’évaluation dans une étude de phase 3 sur le mélanome portant sur plus de 1.100 patients ; l’action Moderna a flambé de 176% (+111 dollars) et Merck a gagné environ 10%. Les places européennes étaient en baisse, l’Allemagne cédant 0,5% et l’Espagne 0,1%, tandis que les futures américains montraient le Dow en baisse de 90 points, le S&P en baisse de 2 points, le Nasdaq en hausse de 26 points et le Russell en baisse de 3 points ; des supports étaient cités à 7.700, puis sur la ligne de tendance à 7.500, et des résistances à 7.900–8.000, tandis que les attentes sur Nvidia se concentraient sur 92–94 milliards de dollars de revenus et que les options intégraient un mouvement implicite de 7% (environ 15 dollars) dans une fourchette 195/240 dollars.

Volatilité du marché obligataire et positionnement tactique

Nous venons d’observer l’intervention du Trésor avec un doublement surprise de ses rachats de soutien à la liquidité à partir du 9 septembre, ce qui a temporairement ramené le rendement du 10 ans à 4,65% et propulsé l’or au-delà de 4.500 dollars. Si cette demande artificielle a déclenché un bref rallye de soulagement sur les actions, la réalité sous-jacente de notre dette nationale de 40.000 milliards de dollars et d’un déficit massif reste totalement inchangée. Les opérateurs sur dérivés doivent comprendre que cette intervention n’est qu’un pansement temporaire ; il faut donc se préparer à une reprise de la hausse des rendements.

Le marché obligataire met déjà cette intervention à l’épreuve, le 10 ans remontant progressivement à 4,67% et le Brent dépassant 93 dollars le baril, faisant planer la menace d’un nouvel épisode inflationniste. Avec les dernières minutes de la Fed révélant une tonalité de fond plus restrictive, plusieurs responsables souhaitant encore relever les taux courts, l’environnement macroéconomique demeure très volatil. Nous recommandons d’utiliser des swaps de taux ou d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF obligataires à longue duration comme TLT afin de se positionner pour la prochaine jambe de hausse des rendements.

Stratégies actions et rotation sectorielle

Historiquement, septembre est le pire mois de l’année pour les actions, le S&P 500 affichant en moyenne une baisse de 1,2% depuis 1928. Avec l’indice actuellement proche de 7.707, nous anticipons un nouveau test du niveau 7.700, ce qui pourrait rapidement ouvrir la voie vers un support majeur sur la ligne de tendance à 7.500 si la correction obligataire se prolonge. Pour protéger nos portefeuilles face à cette baisse saisonnière qui s’annonce, il convient d’envisager l’achat de puts de protection à court terme sur le S&P 500 ou l’utilisation de spreads de vente (« bear put spreads ») afin de limiter le risque baissier.

Les résultats de Nvidia la semaine prochaine seront le catalyseur ultime de volatilité, le marché des options intégrant actuellement une variation de cours massive de 7% dans un sens comme dans l’autre. Comme le titre est enfermé dans une fourchette étroite de 195 à 240 dollars, la volatilité implicite est extrêmement élevée. Il peut être pertinent d’envisager des straddles longs pour capter une sortie de range au-delà de ces niveaux, ou des spreads de crédit pour profiter de l’écrasement de prime une fois l’information digérée.

Parallèlement, l’envolée de 176% de Moderna et le bond de 10% de Merck illustrent une rotation rapide des flux vers des secteurs défensifs et des catalyseurs à forte conviction. Cette rotation hors des positions technologiques surchargées implique d’adapter notre stratégie d’options actions en s’éloignant de la croissance au profit de la « value » défensive. Nous suggérons de mettre en place des spreads haussiers à base de calls (« bull call spreads ») sur la santé et la consommation de base, qui devraient faire figure de valeurs refuge dans un mois de septembre potentiellement agité.

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