Les contrats à terme sur les indices actions américains évoluaient de façon contrastée jeudi en séance européenne, les minutes de la réunion du FOMC de juillet incitant les marchés à la prudence et les tensions dans le détroit d’Ormuz restant au centre de l’attention, même si le transit pétrolier se poursuit. Les futures Dow Jones cédaient 0,11% à environ 53 470 points, ceux du S&P 500 reculaient de 0,06% vers 7 720 points, tandis que les futures Nasdaq 100 étaient stables autour de 29 520 points. Les minutes ont indiqué que les responsables pourraient relever les taux si l’inflation ne se modère pas davantage, une posture cohérente avec des anticipations intégrant au moins une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année, et comportaient la mention selon laquelle « plusieurs participants » étaient favorables à un mouvement de 25 pdb.
Ce ton fait suite à une séance positive à Wall Street mercredi, aidée par une forte baisse des rendements des Treasuries : le Dow et le S&P 500 ont progressé de 0,22% et 0,21%, et le Nasdaq Composite a gagné 0,16%, mettant fin à une série de trois séances de baisse pour les trois indices. Le Trésor américain a annoncé qu’il doublerait ses rachats de titres de long terme, ciblant des maturités de 10 à 30 ans, afin de contenir les coûts d’emprunt à long terme et d’atténuer les inquiétudes sur la liquidité mondiale en dollars, une mesure susceptible d’accentuer la pression baissière sur le billet vert.
Positionnement face à la liquidité des Treasuries et à la volatilité de la politique monétaire
Nous devons nous positionner pour tirer parti du plan du Trésor visant à doubler ses rachats d’obligations de long terme, ce qui devrait comprimer les rendements et affaiblir le dollar américain dans les semaines à venir. Historiquement, lorsque le Trésor a injecté de la liquidité via des programmes de rachat similaires, l’indice du dollar (Dollar Index) a subi une pression baissière tandis que les prix des obligations progressaient. Les opérateurs sur dérivés peuvent envisager d’acheter des options d’achat (calls) sur des futures de Treasuries ou de vendre à découvert des paires de devises sensibles au dollar afin de profiter de cette injection de liquidité.
Malgré cet allègement de liquidité, les dernières minutes de la Fed montrent que les décideurs restent prêts à relever les taux si l’inflation demeure tenace. Avec une inflation américaine ayant historiquement évolué autour de 3% à 4% lors d’épisodes persistants, le risque d’une nouvelle hausse de taux avant la fin de l’année reste très concret. Nous recommandons de recourir à des stratégies de volatilité, telles que des straddles acheteurs (long straddles) ou des iron condors sur le S&P 500, afin de bénéficier de mouvements de marché marqués à mesure que seront publiées les prochaines données d’inflation.
Couverture des risques géopolitiques et de marché
La montée des tensions dans le détroit d’Ormuz constitue un autre risque critique contre lequel nous devons nous couvrir. Même si le transit pétrolier se poursuit pour l’instant, l’historique montre que des perturbations dans ce passage stratégique, qui assure environ 20% de la consommation mondiale de produits pétroliers liquides, peuvent provoquer une envolée rapide des prix du brut. Prendre des positions longues sur des options d’achat (calls) sur le Brent ou le WTI constitue une couverture tactique efficace pour protéger des portefeuilles actions plus larges contre des chocs énergétiques soudains.
Avec le Dow Jones autour de 53 470 points et le S&P 500 proche de 7 720 points, les marchés actions font preuve de résilience mais restent très sensibles à la politique monétaire. Nous devons surveiller de près les niveaux de support sur les futures Nasdaq 100 autour de 29 520 points, en utilisant des stop-loss serrés sur toute position longue de court terme. Le recours à des options de vente (puts) sur indices aidera également à protéger le risque de baisse si les interventions du Trésor ne parviennent pas à compenser le biais restrictif perceptible dans le discours de la Fed.
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