L’EUR/USD a prolongé son rebond en direction de 1,1600, alors que les rendements européens sont restés élevés, tandis que les rendements des bons du Trésor américain se stabilisaient après une récente flambée. Les courbes européennes se sont aplaties avec pentification baissière (bear-flattening) à mesure que les actions reculaient et que les matières premières progressaient, avant que les taux américains ne se calment durant les échanges nocturnes. Le rendement du Treasury à 10 ans a reflué d’un pic intrajournalier de 4,75 % à 4,69 %, et l’attention se tourne désormais vers les Minutes du FOMC comme prochain catalyseur directionnel. Par ailleurs, l’inflation HICP définitive de juillet dans la zone euro devrait confirmer l’estimation rapide à 2,9 % a/a pour l’inflation totale et 2,5 % a/a pour l’inflation sous-jacente.
En Allemagne, les anticipations ZEW d’août ont augmenté à 34,2 contre 30,0 attendu et 26,3 précédemment, tandis que l’indicateur de la situation actuelle s’est amélioré à -61,1 contre -69,3 attendu et -77,6 auparavant. Ces données interviennent après une série de surprises haussières sur la croissance de la zone euro, le soutien additionnel provenant des impulsions budgétaires. Aux États-Unis, les Minutes de la réunion de juillet du FOMC sont attendues, et le compte rendu indique que trois participants ont voté pour une hausse, tandis que d’autres ont depuis signalé leur ouverture à un durcissement si les données à venir le justifient.
Sur-extension de l’EUR/USD et opportunité tactique de vente
Nous suggérons aux traders de dérivés de se préparer à un retournement de la paire EUR/USD, sa récente progression vers 1,1600 paraissant excessive. Si les rendements européens restent temporairement élevés, les rendements des Treasuries se stabilisent déjà, le 10 ans revenant à 4,69 % après un sommet récent à 4,75 %. Cette divergence crée une opportunité tactique de vente sur l’EUR/USD, alors que le différentiel de taux commence à nouveau à favoriser le dollar.
Selon nous, le marché intègre beaucoup trop de hausses de taux de la Banque centrale européenne, ce qui laisse aux rendements européens un potentiel significatif de repli. Historiquement, lorsque les traders surestiment le biais restrictif (hawkish) de la BCE, une correction baissière marquée des rendements libellés en euros s’ensuit rapidement. Avec une inflation sous-jacente HICP définitive de juillet attendue stable à un niveau modéré de 2,5 %, la pression fondamentale pour que les responsables européens poursuivent le durcissement est limitée.
Force fragile de l’euro et risques liés au FOMC
Bien que le dernier indice ZEW du sentiment économique ait surpris à la hausse à 34,2, nous estimons que cet optimisme demeure très fragile et largement dépendant d’un stimulus budgétaire temporaire. L’indice de la situation actuelle reste en territoire fortement négatif à -61,1, signalant une faiblesse structurelle persistante dans la première économie européenne. Cet écart important entre les anticipations et la réalité du moment suggère que l’appréciation récente de l’euro repose sur des fondations chancelantes.
À l’approche des Minutes du FOMC, nous recommandons aux traders de se positionner en vue de potentielles surprises restrictives de la Réserve fédérale. Alors que plusieurs responsables ont déjà indiqué leur volonté de soutenir de nouvelles hausses de taux si l’inflation reste persistante, les rendements américains pourraient aisément repartir à la hausse. Nous recommandons l’utilisation d’options de vente (puts) de maturité courte sur l’EUR/USD afin de tirer parti d’un repli anticipé vers la zone de 1,1300 au cours des prochaines semaines.
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