L’indice britannique des prix de détail (Retail Price Index, RPI) a progressé de 0,6 % sur un mois en juillet, accélérant après +0,3 % lors de la publication précédente. Ce mouvement traduit une hausse plus rapide des prix sur le mois, selon la mesure RPI.
La publication fait apparaître une hausse de 0,3 point de pourcentage du rythme mensuel, le faisant passer de 0,3 % à 0,6 %. Les marchés suivent souvent le RPI pour les contrats indexés sur l’inflation et les mécanismes d’indexation, et le chiffre de juillet vient s’ajouter à la récente série de données sur les prix.
Implications pour la politique monétaire et les marchés obligataires
Le bond inattendu du RPI britannique à 0,6 % en juillet montre que les pressions inflationnistes sont loin d’être vaincues. Nous estimons que ces données, plus élevées qu’anticipé, contraindront la Banque d’Angleterre à maintenir des taux plus élevés plus longtemps, remettant en cause les précédentes anticipations de marché d’une baisse rapide des taux. Les opérateurs sur dérivés devraient immédiatement réajuster le prix des futures SONIA (Sterling Overnight Index Average), la probabilité d’une baisse de taux lors des prochaines réunions d’automne ayant nettement reculé.
Sur le marché obligataire, nous nous attendons à une pression baissière sur les emprunts d’État britanniques (gilts) à mesure que les rendements montent en réaction à une inflation persistante. Les traders pourraient envisager de se positionner à la baisse sur les futures de gilts court terme ou d’acheter des options de vente (puts) sur les gilts long terme afin de tirer parti de la hausse des rendements. Historiquement, lorsque le RPI mensuel progresse de 0,3 point de pourcentage ou plus, les rendements des gilts à court terme augmentent en moyenne de 15 à 25 points de base au cours des semaines suivantes.
Opportunités sur la livre sterling et les dérivés indexés sur l’inflation
Nous voyons également une opportunité tactique sur les dérivés liés à la livre sterling, les anticipations de taux plus élevés soutenant la devise. L’achat d’options d’achat (calls) GBP/USD ou un positionnement en faveur d’une livre plus forte face à l’euro paraît pertinent dans les semaines à venir. Historiquement, l’élargissement du différentiel de taux entre la Banque d’Angleterre et d’autres banques centrales a porté la livre, en particulier lorsque l’inflation surprend à la hausse.
Enfin, la demande de dérivés indexés sur l’inflation devrait s’envoler, les entreprises cherchant en urgence à se couvrir contre la hausse des prix de détail. Nous recommandons de se positionner à l’achat sur les swaps d’inflation britanniques, en particulier sur les maturités d’un à trois ans, là où l’écart de valorisation est actuellement le plus marqué. Dans un contexte où le taux d’inflation annuel reste tenace, ces instruments offrent une excellente couverture contre de nouvelles surprises haussières.
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