L’USD/JPY s’est redressé lundi après des ventes en début de séance, le yen ne parvenant pas à générer d’élan malgré un dollar américain toujours en retrait. La paire évoluait autour de 159,25 au moment de la rédaction, après avoir rebondi depuis un plus bas intrajournalier à 158,85. Une récente intervention conjointe Japon–États-Unis avait brièvement poussé l’USD/JPY vers 155,00, mais le mouvement s’est essoufflé à mesure que le taux de change effaçait une grande partie de la baisse.
Les rendements des obligations d’État japonaises ont grimpé à des plus hauts de plusieurs décennies, la faiblesse du yen et la cherté de l’énergie brouillant les perspectives d’inflation, un contexte renforcé par les tensions au Moyen-Orient et les restrictions de navigation dans le détroit d’Ormuz, qui maintiennent les prix du pétrole et du gaz à des niveaux élevés. Les marchés intègrent une hausse de taux de la Banque du Japon dès septembre, après que le rendement du JGB à 10 ans a touché 2,93% lundi, son niveau le plus élevé depuis 1996. Les données de croissance ont été plus molles : le PIB du deuxième trimestre a progressé de 0,3% en rythme trimestriel, contre 0,5% attendu et après +0,5% précédemment, tandis que la croissance annualisée a ralenti à 1,1% contre 2,0% anticipé et 1,8% auparavant. Aux États-Unis, les opérateurs voient désormais la Fed maintenir ses taux en septembre, et le risque d’intervention a maintenu l’USD/JPY sous le seuil de 160.
Considérations de stratégie sur dérivés à proximité des niveaux psychologiques clés
Nous suggérons aux intervenants sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue alors que l’USD/JPY évolue près du niveau critique de 159,25, juste sous le plafond psychologique des 160. Le yen peinant malgré les précédentes interventions conjointes, le risque d’une action soudaine des autorités reste extrêmement élevé dans les prochaines semaines. Pour s’en couvrir, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) à courte maturité afin de se protéger contre un mouvement baissier brutal si les autorités interviennent sur le marché.
Au regard des précédents historiques, le Japon a dépensé un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) au printemps 2024 pour défendre sa devise, illustrant le degré d’agressivité des autorités à proximité de ces seuils. En cas d’intervention comparable, les cours au comptant pourraient décrocher rapidement, rendant des puts hors de la monnaie particulièrement rémunérateurs. Nous estimons que la structuration d’options barrières avec une limite de knock-out juste au-dessus de 160,50 constitue une manière efficiente en termes de coût de se positionner sur ce scénario baissier.
Impact des rendements et de la divergence des politiques sur la volatilité du marché
L’environnement macroéconomique est encore complexifié par la hausse des rendements obligataires, le 10 ans japonais atteignant un plus haut de plusieurs décennies à 2,93%. Si des rendements plus élevés soutiennent en général une devise, le ratio dette/PIB du Japon, supérieur à 250%, implique que la remontée des rendements ravive les inquiétudes budgétaires et limite le redressement du yen. Nous conseillons de recourir aux swaps de taux d’intérêt pour tirer parti du resserrement de l’écart entre les rendements américains et japonais à l’approche de la réunion de septembre de la Banque du Japon.
La Banque du Japon étant largement attendue pour relever ses taux en septembre tandis que la Réserve fédérale resterait inchangée, la volatilité implicite devrait s’accroître. Nous recommandons de mettre en place des straddles acheteurs (long straddles) afin de capter ces mouvements de prix attendus sans avoir à anticiper la direction exacte. Cette stratégie doit permettre de profiter de mouvements de marché amples déclenchés soit par un changement de politique monétaire, soit par une intervention soudaine sur le marché.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
