Le S&P 500 a reflué depuis ses niveaux records, alors que les données sur l’emploi, les ventes au détail et le moral des ménages se tassent, tandis que la désinflation laisse entrevoir une demande moins robuste. Les résultats d’entreprises avaient soutenu la hausse précédente. Au deuxième trimestre, les bénéfices des géants de la tech ont progressé de 31 %, dépassant une prévision de 23 %, et environ 90 % des sociétés cotées ont désormais publié, plaçant l’indice en bonne voie pour afficher sa meilleure performance semestrielle en termes de bénéfice par action depuis 2021. Ce surcroît de dynamisme a été associé à des gains de productivité, à mesure que davantage d’entreprises adoptent l’IA.
La croissance des bénéfices a devancé la progression de l’indice, faisant reculer le PER (P/E) anticipé à 22 contre 26 en début d’année. L’objectif consensuel de Wall Street pour fin 2026 a été relevé à 7 894, et les prévisions de croissance du bénéfice par action ont été remontées à 27 % contre 15 % en janvier ; le S&P 500 n’a enregistré une croissance annuelle à deux chiffres pendant quatre années consécutives qu’à de rares occasions. Le VIX est tombé à son plus bas niveau depuis fin décembre, tandis que les dérivés suggèrent des gains quotidiens plafonnés à 0,8 % jusqu’à fin août, l’attention se portant sur les résultats de NVIDIA et le symposium de Jackson Hole, ainsi que sur la question de savoir si le PIB ne ralentira que marginalement dans une configuration « Goldilocks ».
Stratégies sur dérivés pour couvrir la volatilité et le risque d’événement
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés devraient tirer parti du niveau actuellement faible de l’indice de volatilité (VIX) pour verrouiller une protection à bon compte avant le retour des turbulences de marché. D’un point de vue saisonnier, août est l’un des mois les plus volatils pour les actions, le S&P 500 affichant historiquement, en moyenne, un rendement négatif sur les trois dernières décennies. Acheter dès maintenant des options de vente (puts) proches du cours (« near-the-money ») offre un moyen abordable de couvrir les portefeuilles contre le refroidissement des indicateurs conjoncturels américains.
Avec la publication des résultats de Nvidia imminente, nous recommandons de se préparer à de forts mouvements de prix via des straddles acheteurs (long straddles). Les données historiques sur options montrent que le titre Nvidia enregistre généralement un mouvement implicite moyen d’environ 8 % à 10 % après les résultats, ce qui influence fortement l’ensemble du secteur technologique. Mettre en place ces stratégies axées sur la volatilité en amont de l’annonce permet de profiter de la hausse des primes à mesure que l’anticipation du marché monte.
Nous devons également nous positionner en amont du symposium économique de Jackson Hole, un événement qui déclenche historiquement des ajustements brusques. Par exemple, un seul discours plus restrictif (« hawkish ») lors du symposium de 2022 avait entraîné une chute du S&P 500 de 3,4 % en une seule séance. Pour aborder ce rendez-vous de politique monétaire, nous privilégions des spreads calendaires (calendar spreads) afin de capter des primes élevées à court terme tout en conservant notre exposition plus large au marché.
Capteur le potentiel haussier d’un marché haussier via les options
Si un scénario économique « Goldilocks » se concrétise et que l’indice se rapproche de l’objectif rehaussé de Wall Street à 7 894 en fin d’année, nous souhaitons capter ce potentiel haussier de manière efficiente. L’achat d’options d’achat (calls) de long terme (LEAPs) permet de rester constructif sur les gains de productivité tirés par l’IA sans immobiliser d’importants capitaux dès le départ. Cette stratégie équilibrée protège nos portefeuilles contre des inflexions macroéconomiques soudaines, tout en nous maintenant positionnés pour la prochaine jambe du marché haussier.
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