Le Brent et le gaz naturel européen ont progressé cette semaine, mais réagissent différemment aux risques d’approvisionnement au Moyen-Orient. Le Brent est soutenu par des flux pétroliers réacheminés, tandis que le gaz européen reste contraint par la perte de volumes de GNL en provenance du Qatar et par des cargaisons américaines redirigées vers l’Asie ; la perspective de règles de transit révisées via le détroit d’Ormuz n’a pas dissipé l’incertitude, et la sensibilité des prix aux développements du conflit avec l’Iran demeure élevée.
Sur le plan des fondamentaux, l’AIE et l’OPEP ont chacune abaissé leurs prévisions de demande de pétrole pour cette année de 200 000 barils par jour. L’AIE anticipe désormais une baisse de la demande de 1,6 million de barils par jour, tandis que l’OPEP projette encore une croissance de 580 000 barils par jour, et l’AIE s’attend à une hausse de l’offre hors OPEP+ de 690 000 barils par jour. Pourtant, les pertes de production dans la région du Golfe devraient réduire l’offre totale de 4,3 millions de barils par jour ; l’AIE évalue le déficit du troisième trimestre à 1,8 million de barils par jour, soit 1 million de barils par jour de plus que prévu auparavant. Les données de production industrielle chinoise attendues lundi prochain devraient éclairer les estimations relatives au traitement du brut en juillet et à l’activité des raffineries.
Stratégies sur dérivés et volatilité divergente
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner en vue d’une volatilité divergente entre le Brent et le gaz naturel européen au cours des prochaines semaines. Alors que le Brent est actuellement soutenu par des flux réacheminés, le gaz européen fait face à des conditions structurellement plus tendues en raison de la perte de GNL qatari et de la réorientation de cargaisons américaines. Pour capter cette divergence, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur le gaz naturel européen (TTF) tout en recourant à des stratégies de marché en range, comme les iron condors, sur le Brent.
Les statistiques mondiales d’offre signalent un déficit de marché marqué, l’AIE faisant état d’un sous-approvisionnement de 1,8 million de barils par jour au troisième trimestre. Même si l’OPEP+ débat du calendrier de suppression progressive de ses 2,2 millions de barils par jour de réductions volontaires, la tension physique immédiate maintient les prix à des niveaux élevés. Nous estimons que les traders devraient acheter des calls à court terme sur le Brent afin de se couvrir contre des risques d’escalade soudaine dans les corridors de transit du Moyen-Orient.
Données chinoises et risques d’approvisionnement pour le brut et le gaz européen
Les prochaines données de production industrielle chinoise constituent le principal catalyseur à surveiller, d’autant que le débit des raffineries a récemment reflué vers 14 millions de barils par jour. Si ces chiffres confirment la poursuite du refroidissement économique, les anticipations de demande mondiale de brut devraient de nouveau être revues à la baisse. Nous conseillons de mettre en place des positions vendeuses tactiques sur les contrats de brut à échéance la plus proche si les volumes de traitement en Chine ne rebondissent pas.
Historiquement, les prix du gaz naturel en Europe ont été très sensibles aux variations de l’offre mondiale, les prix du TTF s’établissant récemment en moyenne autour de 35 à 40 € par mégawattheure. Comme les acheteurs européens doivent rivaliser agressivement avec l’Asie pour des cargaisons de GNL limitées, tout arrêt soudain du transit déclenchera des envolées rapides des prix. Nous suggérons d’utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur le gaz européen afin de capter ce potentiel de hausse, tout en limitant strictement le risque de baisse.
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