Nordea s’attend à ce que la Banque centrale européenne prolonge son cycle de resserrement avec trois relèvements supplémentaires de 25 points de base, ce qui porterait le taux de dépôt à 3 %. Cette prévision implique un passage de hausses consécutives à un rythme trimestriel, reflétant l’évaluation de la banque quant à la transmission des forces inflationnistes. Ces pressions seraient en train de monter progressivement, sous l’effet des précédentes hausses des prix de l’énergie, de chaînes d’approvisionnement sous tension, d’une croissance solide dans la zone euro et d’un faible chômage.
Dans le scénario central de Nordea, les hausses de 25 pb interviendraient en septembre, décembre et mars 2027, tout en soulignant une large dispersion des scénarios autour de cette trajectoire. Une paix rapide et durable au Moyen-Orient est considérée comme un facteur susceptible de réduire la nécessité d’un resserrement supplémentaire, tandis qu’une escalade perturbant les marchés de l’énergie pourrait imposer un rythme plus soutenu et potentiellement davantage de relèvements. Même si la BCE ralentit la cadence, Nordea anticipe une hausse des rendements obligataires sur les maturités longues, invoquant une offre obligataire abondante, la réduction des portefeuilles obligataires de l’Eurosystème et des primes de risque d’inflation plus élevées.
Stratégies de trading sur dérivés en vue de taux BCE plus élevés
Nous estimons que les traders sur dérivés devraient se préparer à une hausse régulière du taux de dépôt de la BCE vers 3,0 % dans les prochains mois, à commencer par la réunion de septembre. Avec un chômage en zone euro proche de ses plus bas historiques (6,4 %) et une inflation annuelle persistante autour de 2,5 %, le contexte macroéconomique plaide pour une politique plus restrictive. Nous anticipons trois relèvements trimestriels de 25 points de base en septembre, décembre et mars 2027, susceptibles de surprendre le marché.
Pour se positionner, nous recommandons d’acheter des options de vente sur taux à court terme ou de mettre en place des swaps payeurs Euribor ciblant les échéances de contrats de fin 2026 et début 2027. La valorisation actuelle du marché pourrait sous-estimer la persistance de ces hausses trimestrielles, offrant un point d’entrée attractif pour ceux qui se positionnent sur des taux plus élevés. Cibler ces dates de réunions via des options permettra de capter le potentiel de hausse tout en limitant le risque.
Implications pour le marché obligataire et risques géopolitiques
Nous anticipons également une progression des rendements obligataires de long terme en zone euro, à mesure que l’Eurosystème continue de réduire ses détentions via le resserrement quantitatif. Les traders peuvent en tirer parti en vendant des futures sur Bund allemand ou en achetant des options de vente sur la dette souveraine de la zone euro à longue duration. Ce mouvement est en outre soutenu par des émissions souveraines importantes et par la hausse des primes de risque d’inflation, ce qui devrait accentuer la pentification de la courbe des taux.
Les risques géopolitiques, notamment au Moyen-Orient, demeurent un facteur d’incertitude majeur susceptible de perturber les marchés de l’énergie et de contraindre la BCE à relever ses taux encore plus rapidement. Nous suggérons de recourir à des stratégies optionnelles multi-jambes sur des actifs sensibles à l’énergie afin de conserver de la flexibilité face à ces perturbations potentielles. En cas de flambée des coûts de l’énergie, les traders devraient rapidement orienter leurs portefeuilles vers un scénario de resserrement de la BCE plus rapide et plus agressif.
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