L’indice des prix à la production (PPI) américain a progressé de 4,7 % sur un an en juillet, en deçà des 4,9 % attendus par le marché. Cette publication suggère une inflation au niveau des producteurs légèrement plus modérée que prévu sur le mois.
À 4,7 %, l’indicateur PPI est resté proche des niveaux récents suggérés par les anticipations, mais ressort inférieur au consensus de 0,2 point de pourcentage. Les marchés mettront ces données en perspective avec les autres mesures de prix pour évaluer la trajectoire de l’inflation.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et les marchés de taux
Avec un PPI de juillet à 4,7 % contre 4,9 % attendu, nous observons un signe clair que les pressions inflationnistes au niveau des prix de gros se modèrent plus vite qu’anticipé. Cette publication plus faible que prévu offre à la Réserve fédérale une marge de manœuvre supplémentaire à l’approche de sa prochaine réunion de politique monétaire. Nous estimons que les intervenants sur les dérivés devraient sans tarder ajuster leurs positions en faveur d’un scénario monétaire plus accommodant dans les semaines à venir.
Sur le marché des futures de taux, nous suggérons de regarder de près les contrats à terme sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR), qui intègrent déjà une probabilité plus élevée de baisses de taux. Historiquement, lorsque le PPI manque les attentes de 0,2 % ou plus, les futures sur Fed Funds se réajustent en quelques jours pour refléter une hausse de 15 % à 20 % de la probabilité d’une baisse de taux imminente. Nous recommandons de prendre des positions longues sur les futures sur Treasuries afin de tirer parti de l’évolution attendue de la trajectoire des taux.
Stratégies de trading sur dérivés et FX face au reflux de l’inflation
Pour les traders de dérivés actions, la baisse des coûts de gros constitue un soutien majeur aux marges bénéficiaires des entreprises, en particulier dans les segments technologiques à forte croissance. Nous anticipons un renforcement de la demande sur les futures Nasdaq 100 (NQ) et S&P 500 (ES) à mesure que les taux d’actualisation se détendent. Pour gérer le risque, nous pouvons recourir à des spreads haussiers (bull call spreads) sur ces indices afin de capter le potentiel de hausse tout en limitant l’exposition en capital.
Sur le marché des options de change, un PPI plus faible pèse généralement sur le dollar américain, à mesure que les différentiels de rendement se resserrent. Les données historiques montrent que l’indice du dollar (DXY) recule en moyenne de 0,5 % au cours de la semaine qui suit un écart d’inflation significatif par rapport aux attentes. Nous conseillons de trader des options de vente (puts) sur le dollar face à des devises plus solides comme l’euro ou le yen japonais pour accompagner ce momentum baissier.
Alors que les craintes inflationnistes passent au second plan, la volatilité de marché est susceptible de se tasser, entraînant une baisse du VIX à court terme. Nous devrions envisager de vendre de la prime via des straddles vendeurs ou des iron condors sur des actifs à faible bêta afin de bénéficier de la baisse attendue de la volatilité implicite. Agir rapidement sur ces stratégies sur dérivés permettrait de capter la première vague de ce repricing de marché.
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