L’indice des prix à la consommation (CPI) de la Thaïlande a progressé de 2,0 % sur un an en juillet, en deçà du consensus Bloomberg (2,4 %) et en baisse par rapport à 2,4 % en juin, la détente des prix de détail des carburants ayant ramené l’inflation globale à son plus bas niveau depuis mars. L’inflation sous-jacente s’oriente légèrement à la hausse, mais sa moyenne sur les sept premiers mois de l’année ressort à 0,8 %, ce qui la maintient sous la prévision gouvernementale d’inflation sous-jacente de 1,5 % pour l’ensemble de l’année. Dans l’ensemble, les tensions sur les prix restent contenues, la demande demeurant atone.
Les marchés intègrent un statu quo de politique monétaire : la Banque de Thaïlande devrait maintenir son taux directeur à 1 % jusqu’à la fin de l’année. Sur le marché des changes, l’USD/THB a cédé 0,2 % à 33,00, son niveau le plus bas depuis le 22 juin, et le baht s’est raffermi au cours des quatre dernières séances dans le sillage de la hausse des prix mondiaux de l’or. Il n’en reste pas moins la troisième devise asiatique la moins performante depuis le début de l’année : le baht recule de 4,5 % depuis le 1er janvier face au dollar, contre une baisse moyenne de 1,9 % pour les devises asiatiques hors Japon.
Perspectives de politique monétaire et stratégies sur les taux
Nous conseillons aux opérateurs de dérivés de se positionner sur une pause prolongée de la politique monétaire en Thaïlande, les pressions inflationnistes domestiques restant très maîtrisées. Dans la mesure où l’inflation sous-jacente demeure confortablement sous les estimations gouvernementales, nous anticipons que la banque centrale laissera les taux inchangés dans les prochaines semaines. Les stratégies sur dérivés devraient donc privilégier des scénarios d’évolution en range plutôt que se préparer à un resserrement monétaire brutal.
Cette analyse est étayée par les données macroéconomiques récentes, qui montrent une inflation totale évoluant autour d’un modeste 0,6 % à 0,8 %, nettement sous la fourchette cible officielle de 1,0 % à 3,0 %. La Banque de Thaïlande a maintenu son taux directeur de référence à 2,25 % afin de soutenir l’économie dans un contexte de demande des ménages peu dynamique. En l’absence de nécessité immédiate de baisse ou de hausse des taux, nous estimons que les swaps de taux d’intérêt devraient s’échanger dans une bande très étroite.
Approches sur dérivés de change et perspectives pour le baht
Pour les dérivés de change, nous recommandons de recourir aux options afin de tirer parti de la stabilisation récente du baht thaïlandais. Même si le baht a bénéficié à court terme du soutien d’un or évoluant près de sommets historiques au-delà de 2 400 dollars l’once, il demeure vulnérable en raison d’une croissance domestique faible. Nous suggérons aux traders d’acheter des options d’achat (calls) USD/THB sur les replis afin de se couvrir contre un risque de dépréciation, d’autant que le baht a sous-performé ses pairs asiatiques cette année.
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