Les perspectives d’un accord à court terme entre les États-Unis et l’Iran visant à rouvrir le détroit d’Ormuz se sont réduites, après que l’Iran a posé des conditions ce week-end, dont des demandes de réparations, et que la partie américaine a répliqué en appelant à nouveau au versement d’indemnités pour les victimes du conflit. Ce changement a alimenté une prime de conflit sur l’ensemble des marchés pétroliers, tandis que des informations sur des arrêts de raffineries sont venues ajouter aux tensions.
Le Brent a progressé de 5 % et, ce matin, évoluait près de 90 dollars le baril, un retour à ce niveau pour la première fois depuis fin juillet. Le gazole a accéléré davantage, gagnant près de 10 % à un peu moins de 1 350 dollars la tonne, au plus haut depuis fin avril, tandis que le spread de crack du gazole repassait au-dessus de 70 dollars le baril. Des attaques de drones visant des raffineries en Arabie saoudite, en Russie et en Libye, conjuguées à une offre déjà tendue de diesel, contribuent au rallye et resserrent la disponibilité mondiale de diesel, même si l’Europe n’est pas directement touchée.
Perspectives des prix de l’énergie et stratégies sur dérivés
Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour une pression haussière prolongée sur les prix de l’énergie, à mesure que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient se cristallisent. Alors que le Brent se rapproche déjà de 90 dollars le baril et que le gazole s’approche de 1 350 dollars la tonne, l’achat d’options d’achat (calls) sur les contrats du mois le plus proche constitue une stratégie à fort potentiel haussier. Historiquement, les perturbations dans le détroit d’Ormuz — qui assure environ 20 % de la consommation mondiale quotidienne de liquides pétroliers — ont déclenché des hausses durables à deux chiffres sur les références du brut.
Nous recommandons des positions acheteuses sur le spread de crack du gazole, qui a déjà franchi le seuil clé de 70 dollars le baril. Les attaques de drones en cours sur des raffineries en Russie, en Arabie saoudite et en Libye plafonnent structurellement la capacité mondiale de raffinage. Lors de crises de raffinage précédentes, comme les chocs d’offre de fin 2022 lorsque les spreads de crack du diesel en Europe ont dépassé en moyenne 50 dollars, les opérateurs sur dérivés ayant accompagné l’élargissement du spread ont enregistré des gains considérables.
Stratégies de volatilité et gestion du risque d’approvisionnement
Compte tenu du caractère très imprévisible des négociations entre les États-Unis et l’Iran, nous suggérons de recourir à des stratégies d’options de type straddle long ou strangle afin de tirer parti de mouvements de prix extrêmes. La volatilité implicite des dérivés énergétiques devrait s’envoler à mesure que les deux parties échangent des exigences d’indemnisation élevées. Les volumes sur options pétrolières augmentent traditionnellement jusqu’à 30 % lors de tels bras de fer géopolitiques, rendant la liquidité particulièrement favorable pour entrer et sortir des positions.
Même si les marchés européens du diesel ne sont pas directement affectés par ces interruptions localisées de raffineries, il faut se préparer au resserrement inévitable de l’offre mondiale. Les opérateurs peuvent envisager des positions acheteuses sur les contrats à terme ICE sur le gazole afin de se couvrir contre un possible resserrement de l’offre en Europe, à l’approche des préparatifs hivernaux. Les données historiques récentes montrent que les stocks mondiaux de diesel dans les principaux hubs de négoce restent nettement inférieurs à leurs moyennes sur cinq ans, ne laissant quasiment aucune marge de manœuvre face à de nouvelles perturbations de l’offre.
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