Les importations indiennes d’argent ont chuté, les mesures de politique publique visant à défendre la roupie — plutôt qu’un quelconque retournement de la demande — ayant comprimé les entrées de métal. En mai 2026, l’Inde a importé 46,8 tonnes contre 534,3 tonnes un an plus tôt, les importateurs signalant un mois de juin encore plus faible ; cette baisse de 91 % constitue le mois le plus creux depuis juillet 2023. Ce tour de vis a suivi un envol du brut pendant la guerre Iran, qui a propulsé le pétrole vers 118 dollars le baril en avril ; les importations de pétrole ont bondi de 53 % sur un mois, le déficit commercial s’est creusé de 37,3 % à 28,38 milliards de dollars, et la roupie a reculé d’environ 7 % vers près de 96 pour un dollar. New Delhi a ensuite relevé, le 13 mai, les droits d’importation sur l’or et l’argent à 15 % contre 6 % et instauré un régime de licences, restreignant la plupart des formes d’argent à la mi-mai puis ajoutant les grains et la poudre en juin.
Les prix de marché reflètent la rareté : début juillet, les négociants affichaient des primes de 6,50 dollars l’once au-dessus des prix domestiques officiels, contre des décotes pouvant atteindre 5,50 dollars en mai, en plus d’un droit de 15 % et d’une taxe sur les ventes de 3 %. Les volumes de mai, amputés — environ 487 tonnes, soit 15,7 millions d’onces — se comparent à un déficit mondial 2026 projeté de 46,3 millions d’onces, sixième année consécutive de déficit. En 2025-26, les importations d’or et d’argent ont totalisé 102,5 milliards de dollars, en hausse de 26,7 %, portant leur part dans la facture d’importation à 14 % contre 11,8 %, tandis que l’argent seul a atteint 12 milliards de dollars pour 7 335 tonnes. L’argent se traite autour de 62,17 dollars l’once, en hausse de près de 6 % en deux jours, et l’or autour de 4 268 dollars, alors que le pétrole a reculé d’environ 10 % sur la semaine vers des plus bas de trois semaines et que la probabilité d’une hausse de taux en septembre est tombée à 55 % contre 67 % ; des données londoniennes montraient que 17 % de l’argent n’était pas affecté à des ETF fin septembre 2025 contre près de 35 % fin 2024, cette poche disponible s’étant ensuite reconstituée.
Indicateurs clés de marché et perspectives d’assouplissement de la politique
Il faut surveiller de près, au cours des prochaines semaines, le taux de change USD/INR et les prix du pétrole brut, comme indicateurs avancés majeurs. Avec un Brent retombé dans la zone des 70 dollars le baril (milieu de fourchette) après son pic d’avril à 118 dollars, la pression sur le déficit commercial de l’Inde s’atténue rapidement. Ce changement rend très probable que New Delhi assouplisse le droit d’importation de 15 % et les restrictions de licences avant la saison cruciale de Diwali, en octobre.
Stratégie de trading et précédents pour les importations d’argent
Pour les intervenants sur dérivés, cette configuration ressemble à un scénario de « ressort comprimé » classique, qui plaide pour la construction de positions longues en volatilité. Si le marché mondial paraît actuellement calme du fait de l’absence temporaire de l’Inde, les primes domestiques indiennes se maintiennent à un niveau extrême de 6,50 dollars l’once. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur l’argent ou des « bull risk reversals » afin de se positionner en vue d’un retour soudain et agressif des importations, que le marché au sens large n’a pas encore intégré dans les prix.
L’historique fournit des repères, notamment en juillet 2024 lorsque l’Inde a abaissé à 6 % les droits d’importation sur les métaux précieux, déclenchant une hausse immédiate et massive des achats physiques. Avec Metals Focus qui anticipe un déficit mondial d’argent de 46,3 millions d’onces en 2026, les coffres londoniens, déjà dégarnis, ne pourront pas absorber facilement un retour brusque des acheteurs indiens. Il faut agir dès maintenant pour sécuriser une exposition longue avant l’inévitable pivot de la politique douanière officielle.
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