Le pétrole s’est raffermi à mesure que les espoirs d’un accord États-Unis–Iran s’estompaient, entraînant une revalorisation du risque d’offre. Les flux via le détroit d’Ormuz se sont poursuivis, mais les expéditions d’août rapportées par la compagnie publique irakienne de commercialisation du pétrole ont été estimées à environ 2 mb/j ; avant la guerre, les exportations irakiennes via le détroit s’élevaient à quelque 3,4 mb/j, ce qui laisse penser que certains navires pourraient transiter transpondeurs coupés au vu du faible nombre de passages observés. Du côté des produits raffinés, les distillats moyens se sont raffermis après des attaques houthies contre la raffinerie saoudienne de Jazan (400 kb/j), déjà à l’arrêt après une frappe précédente ; le crack gazole ICE est repassé au-dessus de 70 $/baril et un redémarrage a été évoqué pour fin août. Le gaz européen a également grimpé, le TTF terminant en hausse de plus de 9 % au-delà de 60 €/MWh ; les stocks sont désormais inférieurs aux niveaux de 2021 à la fois en pourcentage et en volume, tandis que l’objectif européen de 75 % avant l’hiver est mis à l’épreuve.

Sur l’agriculture, le sucre s’est maintenu près de son plus haut niveau depuis octobre 2025 après sa plus forte hausse hebdomadaire depuis 2024, la production européenne étant attendue en recul vers un plus bas pluriannuel et les risques El Niño pesant sur l’Inde et la Thaïlande. Les spéculateurs ont réduit leurs positions nettes vendeuses de 34 599 lots à 77 814 lots, tandis que les positions vendeuses brutes ont reculé de 19 413 lots à 274 809 lots. Les cultures de cacao ont bénéficié d’une amélioration de la météo en Côte d’Ivoire, au Cameroun, au Nigeria et au Ghana, même si un ensoleillement limité au Ghana ravive les craintes de maladie de la pourriture noire (black pod). Le ministère ukrainien de l’Agriculture a prévu des exportations de céréales 2026/27 de 38 à 40 Mt, soit environ 12 % sous une estimation précédente de 43 Mt, citant des attaques contre les infrastructures portuaires d’Odessa et des perturbations des routes en mer Noire.

Stratégies sur les marchés de l’énergie

Nous recommandons aux traders sur dérivés de se positionner pour une poursuite des pressions haussières et une volatilité accrue sur le marché du brut au cours des prochaines semaines. Le blocage du dossier États-Unis–Iran ramène le Brent vers la zone 85-90 $ ; l’achat d’options d’achat (calls) à courte échéance constitue un moyen efficace de capter le potentiel haussier tout en limitant le risque baissier. Alors que les expéditions irakiennes via le détroit d’Ormuz ont chuté à seulement 2 mb/j contre 3,4 mb/j historiquement, l’offre physique demeure extrêmement tendue.

Nous suggérons de verrouiller des positions longues sur les cracks gazole ICE, alors qu’ils s’envolent au-delà de 70 $/baril après les interruptions liées aux attaques de drones sur la raffinerie de Jazan en Arabie saoudite. Historiquement, des perturbations de raffinage de cette ampleur à l’approche de la saison de chauffage hivernale se traduisent par des primes élevées et persistantes. Les traders peuvent privilégier des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur le fioul domestique (heating oil) et les futures gazole afin de tirer parti de ce marché saisonnièrement tendu des produits raffinés.

Sur le marché européen du gaz naturel, nous conseillons de conserver un biais résolument haussier alors que le TTF repasse au-dessus de 60 €/MWh. Les niveaux actuels de stockage en Europe restent en retard par rapport au mois d’août 2021, historiquement bas, lorsque les stocks de l’UE étaient autour de 62 % de capacité. Alors que l’UE peine à atteindre son objectif — pourtant modeste — de 75 % de stockage avant l’hiver, l’achat d’options d’achat sur livraisons hivernales permettra de se protéger contre des pics de prix lorsque le froid s’installera.

Opportunités sur l’agriculture et les marchés des grains

Sur les dérivés agricoles, nous voyons une opportunité convaincante de surfer sur l’élan haussier du sucre, qui évolue à son plus haut niveau depuis dix mois. L’offre mondiale se contracte, la production européenne touchant des creux pluriannuels et la canne indienne faisant face à des menaces El Niño, en écho au resserrement de l’offre de 2023 qui avait porté les prix au-delà de 27 cents la livre. Les traders devront surveiller la forte dynamique de rachats de positions vendeuses, les spéculateurs ayant récemment réduit leurs positions nettes short de plus de 34 000 contrats, alimentant ce rally.

Enfin, nous estimons que les intervenants sur les grains doivent se préparer à des cassures haussières sur les futures blé et maïs après la révision à la baisse de 12 % des exportations ukrainiennes à 38 Mt. Cette baisse rappelle fortement les goulets d’étranglement à l’export lors de la crise céréalière de la mer Noire en 2022, qui avait propulsé les contrats mondiaux sur le blé vers des records à plus de 12 $ le boisseau. Une position longue sur les futures blé à Chicago ou l’achat d’options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) est vivement recommandé pour se couvrir contre de nouvelles perturbations des infrastructures à Odessa.

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