Les marchés ont globalement évolué dans un couloir étroit avant l’inflation CPI américaine de juillet, publiée mercredi, alors qu’un pétrole plus ferme a maintenu les anticipations d’inflation à un niveau élevé et a ramené la valorisation des taux vers une hausse de la Réserve fédérale en septembre, à plus de 50%. Le Brent a gagné 2,4% et le WTI 2,7%, les discussions sur la réouverture du détroit d’Ormuz semblant dans l’impasse, tandis que la NOC libyenne a averti qu’elle pourrait déclarer la force majeure et arrêter la raffinerie de Zawiya (120.000 b/j) si les attaques de drones persistent. L’or a cédé 0,4% tout en se maintenant au-dessus de ses plus hauts de deux mois, l’indice dollar a progressé de 0,1%, et les rendements se sont établis à 4,73% sur le Treasury américain à 10 ans contre 3,20% sur le Bund et 5,04% sur le gilt. Les actions ont évolué en ordre dispersé, avec un Hang Seng en baisse de 1,1%, des indices européens entre -0,3% et +0,2%, et des futures américains compris entre -0,1% et +0,1% ; le bitcoin a reculé de 1,3% et l’ether de 2,0%.
En Asie-Pacifique, la RBA a maintenu le taux directeur à 4,35% pour une deuxième réunion consécutive, à l’unanimité ; ses projections ont relevé l’inflation sous-jacente (trimmed mean) de décembre 2026 à 3,3% contre 2,6% et abaissé la croissance du PIB de décembre 2026 à 1,4% contre 2,1%. Le PIB de Singapour au T2 a été révisé à 1,4% t/t contre 1,1% et à 5,9% a/a contre 5,7%, tandis qu’en Corée du Sud, les dix premiers jours d’août ont vu les exportations bondir de 45,3% a/a et les importations de 23,1%. Côté entreprises et chaînes d’approvisionnement, Intel a relevé une levée de fonds en actions à 20 Mds$ contre 15 Mds$, à au moins 95 $ par action, pour un produit net de 19,7 Mds$ et une option de surallocation (« greenshoe ») de 31,6 millions d’actions ; CXMT aurait dépassé 90% de rendements sur de la DDR5 en 17 nm, contre environ 92–93% pour Samsung. Norsk Hydro a réduit la production d’alumine d’Alunorte, une installation d’environ 6,3 Mt/an, à 50% après une perturbation d’approvisionnement en gaz, et anticipe un impact de 75 à 100 M$ au T3 2026 ; le ministre iranien du Pétrole a indiqué que 95 millions de m³/j de gaz seraient rétablis d’ici fin septembre, tandis que la route ferroviaire Moldavie–Constanța proposée par l’Ukraine a été estimée à 4,5 Mt de capacité annuelle, contre une prévision d’exportations de 38–40 Mt.
Stratégies sur options sur le pétrole, les taux et les métaux précieux
Nous devrions nous préparer à une poursuite de la dynamique haussière sur les marchés pétroliers en sécurisant des options d’achat (calls) longues sur le Brent et le WTI. Les négociations sur le détroit d’Ormuz étant au point mort et les États-Unis exigeant des réparations de guerre de l’Iran, les risques d’offre sont largement sous-évalués. Historiquement, des conflits localisés dans ces couloirs maritimes clés ont déclenché des envolées soudaines de 10% à 15% des prix mondiaux de l’énergie, rendant une protection haussière de court terme essentielle pour nos portefeuilles.
Nous devons ajuster nos positions de taux alors que la probabilité d’une hausse de la Fed en septembre repasse au-dessus de 50% à la veille de la publication du CPI. Compte tenu des commentaires restrictifs de banquiers centraux comme Hammack et du fait que la RBA débat activement d’une nouvelle hausse, parier sur des baisses de taux imminentes est prématuré. Nous pouvons tirer parti de ce changement en vendant des contrats futures de taux à court terme ou en achetant des options de vente (puts) sur des Treasuries afin de se couvrir contre une remontée des rendements.
Nous devrions conserver une exposition aux dérivés sur l’or, le métal restant solide à ses plus hauts niveaux depuis plus de deux mois, à proximité de zones de résistance historiques. Les frictions géopolitiques combinées à la hausse des anticipations d’inflation renforcent généralement l’attrait de l’or comme couverture souveraine, un schéma clairement observé lors des précédents cycles d’inflation alimentés par l’énergie. Le recours à des spreads haussiers (bull call spreads) sur futures or permet de capter le potentiel de hausse tout en limitant strictement le risque de prime.
Paris sur la volatilité des valeurs technologiques et des semi-conducteurs
Nous devons adopter des stratégies à forte volatilité, telles que des straddles ou des strangles, sur les principales valeurs des semi-conducteurs et de la technologie dans les prochaines semaines. Malgré l’obtention par la chinoise CXMT de rendements supérieurs à 90% sur la mémoire DDR5, le marché mondial du matériel tiré par l’IA demeure tendu, et des opérations de financement massives comme l’objectif d’infrastructure de 500 Mds$ proposé par Nvidia alimenteront de forts mouvements de prix. Ces paris de capital à grande échelle, combinés à des IPO technologiques très attendues en septembre, impliquent une hausse marquée des primes d’options.
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